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    12 年上半年主業(yè)實際增長48%   收入9.43 億元（+2%），營業(yè)利潤1.85 億元（+9%），利潤總額1.93 億元（+15%）， 凈利潤1.62 億元（+24%），歸母公司凈利潤1.63 億元（+24%，已預增20~30%）， EPS0.30 元；扣非后凈利潤1.51 億元（+14%），合EPS0.28 元。ROE 為10.21%， 經(jīng)營性現(xiàn)金流0.13 元/股（+63%）。  扣除11H1 地產(chǎn)確認的2.29 億收入和約4300 萬稅后凈利潤，12H1 收入和扣非后凈利潤分別增長36%和68%。若再剔除股權激勵費用，則12H1 扣非后實際凈利潤1.66 億元（合EPS 0.30 元），同比增長48%。12Q2 收入環(huán)比增9%同比增31%（扣除地產(chǎn)），扣非凈利潤（扣除激勵費用和地產(chǎn)）環(huán)比持平同比增27%，顯示經(jīng)營趨勢仍然較好（12Q1 費用計提較少業(yè)績基數(shù)較高）。  沙坦類原料藥維持高增長，毛利率有所下滑需持續(xù)關注和警惕   沙坦類原料藥收入自11Q1 起環(huán)比逐季提高，中期收入同比增55%環(huán)比增16%， 顯示訂單較好，但隨著競爭加劇，價格逐步下滑，中期毛利率同比環(huán)比均有所下滑，后續(xù)需持續(xù)關注下滑速度（長期向下是趨勢）。普利類原料藥小幅下降。
     國內(nèi)制劑摸索中前行，制劑出口取得突破   國內(nèi)制劑平穩(wěn)增長，制劑出口隨著公司2011 年重磅ANDA 品種不斷獲批銷售（目前10 個左右、沙坦、普利為主）、以及國外代工增加（默克、美國最大連鎖藥店沃爾格林、毛利率較低），中期收入增長11.88 倍近1 億元超預期，自主品牌和代工比例基本持平，預計2013-2014 年公司有望實現(xiàn)較大規(guī)模出口制劑。  風險提示   1）沙坦類原料藥價格快速下降；2）公開增發(fā)將攤薄業(yè)績9%左右；3）制劑業(yè)務進展低于預期；4）在建工程大幅增加轉(zhuǎn)固計提折舊；5）股東之間斗爭。  2012-2013 年仍有望較快增長，維持"推薦"評級   2012 年業(yè)績增長將主要來自沙坦類和制劑出口業(yè)務的快速增長，若制劑業(yè)務能夠快速成規(guī)模，沙坦類原料藥保持一定增長的同時毛利率保持基本穩(wěn)定，則2013 年后較高成長可以持續(xù)。不考慮增發(fā)，維持12-14EPS 0.55/0.68/0.82 元，同比增長38%/26%/20%，12PE26X，估值合理。公司總體經(jīng)營趨勢尚未改變，但需持續(xù)關注沙坦原料藥毛利率下滑速度，因存在公開增發(fā)計劃，預計12-13 年業(yè)績釋放將較為主動，業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)較快增長，暫維持"推薦"評級。