>> 日信證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦盛宴正當(dāng)時(shí),制劑出口加速-120509
| 上傳日期： |
2012/5/11 |
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作者： |
謝寧寧 |
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投資要點(diǎn)
原料藥持續(xù)放量增長(zhǎng)，沙坦盛宴正當(dāng)時(shí)
沙坦類藥物逐步進(jìn)入專利集中到期，大量仿制藥的出現(xiàn)帶動(dòng)原料藥需求快速增長(zhǎng)，2011 年沙坦類原料藥出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)6.04 億元，同比增長(zhǎng)116.15%，由于供應(yīng)規(guī)范市場(chǎng)的比例加大，毛利率提高了4.91 個(gè)百分點(diǎn)。
公司2012 年沙坦類原料藥仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司目前擁有各類沙坦原料藥產(chǎn)能共500 噸，2012 年年底將擁有產(chǎn)能800噸（分別新增纈沙坦和厄貝沙坦產(chǎn)能120 噸），隨著沙坦類原料藥市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，公司在未來(lái)仍將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
隨著沙坦類專利藥的過(guò)期，未來(lái)隨著沙坦類制劑價(jià)格的下行，沙坦類原料藥價(jià)格也必將下行，且隨著沙坦類原料藥生產(chǎn)企業(yè)的增多，還將引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。
目前國(guó)內(nèi)的沙坦類原料出口企業(yè)還有浙江天宇藥業(yè)，主要出口非規(guī)范市場(chǎng)，其擴(kuò)產(chǎn)步伐也很快（2011 年天宇藥業(yè)沙坦類增速約為60%），但其進(jìn)入規(guī)范市場(chǎng)仍需一定的時(shí)間。
目前公司短期內(nèi)訂單飽滿，公司在規(guī)范市場(chǎng)沙坦類銷售額占比約為60%，且公司及早與規(guī)范市場(chǎng)的制劑生產(chǎn)廠家建立合作關(guān)系，為其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入造成一定的障礙。我們預(yù)期一二年內(nèi)公司沙坦類原料藥毛利率變化不大。
公司普利類原料藥方面，由于受到歐洲注冊(cè)變化得影響，公司的訂單好于預(yù)期。普利類原料藥非規(guī)范市場(chǎng)的毛利率略有回升。
制劑出口加速，國(guó)際合作和自主出口初見成效
公司于2007 拿到第一個(gè)ANDA，09-11 年持續(xù)探索制劑出口，2011年制劑出口獲得5962 萬(wàn)，代工與自有品牌比例約為2:1, 2012年制劑出口將會(huì)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)可達(dá)2 億，獨(dú)立出口的比重加大。
2010 年3 月公司與默克的合作協(xié)議公告，2011 年開始向默克供貨，目前合作正在持續(xù)穩(wěn)定推進(jìn)中，2011 年公司與諾華及其旗下的山德士簽署戰(zhàn)略協(xié)議，將于2013 年產(chǎn)生明顯的效益。未來(lái)公司的合同定制產(chǎn)品還將進(jìn)一步深化，將逐漸由原料藥定制和制劑定制轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚g體、原料藥和制劑的一站式定制服務(wù)。
目前公司擁有的3 個(gè)歐洲仿制藥批文，8 個(gè)ANDA 文號(hào)（貝那普利、卡托普利、萊諾普利、萊諾普利氫氯噻嗪、羅匹尼羅、氯沙坦鉀、多奈哌齊、奈韋拉平），未來(lái)公司每年仍將有5-10 個(gè)ANDA 產(chǎn)品申請(qǐng)。公司11 年已經(jīng)和美國(guó)最大的零售藥店之一Walgreen 合作銷售氯沙坦鉀、貝那普利，未來(lái)公司還將加深與下游分銷商合作。隨著ANDA 儲(chǔ)備豐富，公司可將更多的通用名藥品打包進(jìn)入零售藥店進(jìn)行銷售，也可在未來(lái)憑借自身巨大的制劑生產(chǎn)能力接受銷售公司的定制生產(chǎn)。
公司原有制劑產(chǎn)能20 億片，目前制劑新產(chǎn)能33 億片已完工進(jìn)入試生產(chǎn)，年底制劑2 期達(dá)產(chǎn)，將有66 億片產(chǎn)能，為公司未來(lái)的制劑大批量出口規(guī)范市場(chǎng)做好了充分的準(zhǔn)備。
國(guó)內(nèi)制劑仍處于投入期，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)推進(jìn)
公司2011 年國(guó)內(nèi)制劑銷售1.4 億，毛利率約為70%，目前有品種約40 個(gè)，未來(lái)每年將獲得10 個(gè)產(chǎn)品報(bào)批。公司的銷售隊(duì)伍將由150 人增加至200 人，未來(lái)隨著產(chǎn)品文號(hào)的增多，也將配備相應(yīng)的銷售人員。
長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)藥品質(zhì)量的要求必將提高，未來(lái)的藥品定價(jià)將有利于高質(zhì)量的藥品，
隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，新藥品價(jià)格管理將傾向產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬的企業(yè)，公司目前大力發(fā)展制劑出口，有利于公司的制劑產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)招標(biāo)時(shí)獲得優(yōu)勢(shì)地位。
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