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    披露2012 年1 季報，小幅超過預期：
    2012 年1 季度實現收入4.50 億元，同比增長43%（扣除房地產）；實現凈利潤7701 萬元，折合EPS0.14 元，同比增長1.6%，小幅超過預期（-5%），扣除去年房地產部分，經營性凈利潤同比增長（72%～115%），業(yè)績持續(xù)快速增長。報告期取得經營性現金流7112 萬元，盈利質量較好。
    評論：
    沙坦推動收入成長，逐季提升可持續(xù)。公司1 季度的快速增長主要來自沙坦的產能和需求擴大。1 季度沙坦持續(xù)投產合計約500多噸，而去年同期約350 噸。而隨著公司今年新產能的投產，預計中期投產約650 噸，全年年底投產有望達到800 噸，預計將繼續(xù)推動業(yè)績逐季提升（見圖表1）。
    諾華纈沙坦受仿制藥沖擊幅度低于預期，2 季度美國訂單預計猛增。根據今天諾華公布的1 季報，1 季度諾華纈沙坦系列同比下滑幅度只有15%（見圖表2），主要原因在于纈沙坦第一大市場美國將在今年中期到期，預計2 季度來自美國市場仿制藥訂單將持續(xù)增加。
    需求旺盛維持沙坦原料藥價格穩(wěn)定。1 季度沙坦原料藥價格穩(wěn)定(見圖表3)，同時隨著越來越多的廠商進入中間體和原料藥產業(yè)，有望推動華海原料采購成本下降。
    定制生產2 季度預計開始投入生產。公司此前投入精力較長的項目“33 億片制劑加工”項目預計在2 季度完工投產，有望開啟公司未來發(fā)展轉型。
    估值與建議：
    維持“推薦”和盈利預測。我們維持2012 年和2013 年盈利預測，分別為0.60 元和0.80 元；當前PE 分別為19x 和15x。公司發(fā)展?jié)摿薮?，今年推動融資項目，維持推薦”評級。