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     主業(yè)實(shí)際增長62%超預(yù)期   收入4.5 億元（-14%），營業(yè)利潤0.9 億元（-9%），利潤總額0.9 億元（-8%）， 凈利潤0.77 億元（1%），歸母公司凈利潤0.77 億元（+2%，超出我們預(yù)期的下降19%），EPS0.14 元；扣非后凈利潤0.76 億元（+0%），合EPS0.14 元。ROE 為4.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.13 元/股（+44%）。  扣除11Q1 地產(chǎn)確認(rèn)的2.13 億收入和約4000 萬凈利潤，12Q1 收入和扣非后歸母公司凈利潤分別增長43%和100%。若再剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，則12Q1 扣非后實(shí)際凈利潤0.83 億元（合EPS 0.15 元），同比增長62%。一季度為公司全年收入低點(diǎn)，但仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比持平符合預(yù)期，顯示趨勢(shì)未變，業(yè)績超預(yù)期主要來自費(fèi)用控制，一季度醫(yī)藥主業(yè)凈利率17%(見表1)為最近2 年新高，由于1 季度費(fèi)用計(jì)提較少，預(yù)計(jì)12Q2-Q4 主業(yè)凈利率會(huì)有所下滑。  沙坦類原料藥維持高增長   沙坦類原料藥收入自11Q1 起環(huán)比逐季提高，預(yù)計(jì)12Q1 收入同比增長50%以上，顯示訂單較好，價(jià)格環(huán)比基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)12 年全年毛利率同比能基本維持， 但隨著競爭加劇，未來將逐步下滑。預(yù)計(jì)12Q1 普利類原料藥收入小幅增長。  國內(nèi)制劑摸索中前行，制劑出口取得突破   國內(nèi)制劑平穩(wěn)增長，制劑出口隨著公司2011 年重磅ANDA 品種不斷獲批銷售（目前10 個(gè)左右）、以及國外代工增加（毛利率較低），2012 年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)大幅增長，預(yù)計(jì)2013-2014 年有望實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模出口制劑。  風(fēng)險(xiǎn)提示   1）沙坦類原料藥價(jià)格快速下降；2）公開增發(fā)將攤薄業(yè)績9%左右（縮小規(guī)模后的公開增發(fā)）；3）制劑業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；4）在建工程大幅增加轉(zhuǎn)固計(jì)提折舊。