>> 廣發(fā)證券-華海藥業(yè)(600521)業(yè)績快報點評：沙坦持續(xù)高增長,制劑出口成功在即-120723
| 上傳日期： |
2012/7/23 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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公司l公布半年報業(yè)績快報，凈利潤增幅在20-30%之間，符合預(yù)期預(yù)計公司上半年實現(xiàn)收入超過10 億元，同比增長約10%；實現(xiàn)凈利潤超過1.6 億元，同比增長20%；實現(xiàn)EPS0.29 元，基本符合我們的預(yù)期。若扣除去年同期4500 萬房地產(chǎn)凈利潤和2649 萬股權(quán)激勵攤銷費用，去年同期主業(yè)凈利潤1.1 億?？紤]到今年上半年仍有約1600 萬股權(quán)激勵攤銷費用，預(yù)計今年上半年主業(yè)凈利潤增長60-70%，并且全年主業(yè)凈利增速仍將維持這一水平。
沙坦持續(xù)高速增長和制劑出口放量是業(yè)績騰飛的兩翼
上半年沙坦原料藥持續(xù)高速增長，與去年相比增長55%。同時制劑出口業(yè)務(wù)開始放量突破，與去年同期相比增長11.88 倍。預(yù)計全年沙坦增速都將保持在50%以上，同時毛利并未受到競爭對手較大沖擊，僅有小幅下降。制劑出口業(yè)務(wù)預(yù)計全年達到2-2.5 億收入規(guī)模，實現(xiàn)翻番式增長。
制劑生產(chǎn)認證及文號審批穩(wěn)步推進，未來增長可期
公司100 億片制劑出口生產(chǎn)基地正在穩(wěn)步推進。其中首個33 億片車間已完成試生產(chǎn)，正在進行SFDA 的新版GMP 現(xiàn)場認證。后續(xù)66 億片生產(chǎn)車間預(yù)計于2013 年完成設(shè)備安裝和認證。同時公司持續(xù)投入的制劑文號申請即將進入收獲階段，預(yù)計2013 年將有3-5 個文號獲批，之后每年都將有8-10 個文號獲批，使得公司的產(chǎn)能上量與品種獲批實現(xiàn)完美對接。
盈利預(yù)測與投資評級
我們認為公司沙坦仍將維持高速增長，同時制劑出口放量突破使得公司真正由原料藥企業(yè)轉(zhuǎn)型為制劑一體化企業(yè)。預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.60/0.77/0.91 元，目前股價對應(yīng)市盈率分別為24/19/16 倍。給予2012 年30倍PE，目標價18 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
普利、沙坦等原料藥隨競爭對手增加導(dǎo)致的價格下降；匯率波動導(dǎo)致的業(yè)績損失；制劑批文和生產(chǎn)認證審批進度慢于預(yù)期；公開增發(fā)攤薄業(yè)績。
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