>> 東興證券-黃河旋風(fēng)(600172)技術(shù)打造持續(xù)增長之源,業(yè)績成就價值投資之美-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
半年報發(fā)布不久，我們第N 次（N>10）到黃河旋風(fēng)進行了實地調(diào)研，此次活動我們和公司財務(wù)總監(jiān)張永建先生，證券部負責(zé)人汪俊峰先生就金剛石行業(yè)形勢、單晶價格走勢，和定增項目聚晶復(fù)合片和金屬粉的進展等情況進行了深入的交流溝通并參觀了公司生產(chǎn)線。 我們的主要觀點：1）金剛石單晶顆粒價格目前為0.44 元/克拉，價格"維穩(wěn)回升"，出貨量增加10-20%； 2）金剛石單晶顆粒毛利率源于工藝的優(yōu)化，人員效率的提高等不斷提升。3）隨著預(yù)合金化金屬粉一次成品率大幅提升到80%以上（2 年前為60%），其毛利率大幅提升；4）PCD 聚晶復(fù)合片隨著技術(shù)和工藝的改進，毛利率也不斷攀升；我們研判隨著公司高品級PCD 聚晶復(fù)合片工藝技術(shù)的不斷改進成熟，其未來或?qū)⑻娲鷤鹘y(tǒng)硬質(zhì)合金，進入煤層氣的采掘，頁巖氣開采等的新領(lǐng)域，打開一片嶄新的增長空間。預(yù)計公司12-13 年EPS 為0.37 元和0.65 元，對應(yīng)PE 為21.9 倍和12.5 倍，維持"強烈推薦"評級。我們建議在金剛石單晶顆粒價格企穩(wěn)回升之時，積極關(guān)注此類通過內(nèi)涵式新產(chǎn)品毛利率的提升和在新領(lǐng)域的放量帶來的有持久強勁業(yè)績增長保障的企業(yè)。 觀點：
1. 預(yù)合金化金屬粉毛利大幅提升且需求旺盛。 金屬粉是指采用物理或化學(xué)方法制備的具有特定粒度、形狀及物理化學(xué)性能的單質(zhì)（或合金）粉狀金屬固體顆粒。超硬材料制品用金屬粉主要用以制備超硬材料燒結(jié)體，固定把持超硬材料磨粒，以形成有效切削、磨削、鉆削制品單元體（或復(fù)合體）。其可分為單質(zhì)粉及預(yù)合金粉兩大類。前者（單質(zhì)粉）指采用物理或化學(xué)方法所制備的具有單一金屬成分的粉末狀固體顆粒，是比較傳統(tǒng)且在我國大量普及應(yīng)用的金剛石"粘結(jié)劑"。后者（預(yù)合金粉）是指采用物理或化學(xué)方法所制備的具有兩種及以上金屬組元成分的粉末固體顆粒，目前主要是在海外發(fā)達國家的中高端工具領(lǐng)域廣泛應(yīng)用普及，國內(nèi)處于萌芽階段。簡單地講，金屬粉是一種粘合金剛石單晶顆粒與其基體的"粘結(jié)劑"，或者簡單理解成為一種特殊的"強力膠水"。而這種膠水，直接影響著金剛石刀具基體對金剛石顆粒的把持能力，從而影響金剛石刀具的效率和壽命。 預(yù)合金化金屬復(fù)合粉（金屬合金粉）是在原單質(zhì)金屬粉基礎(chǔ)上研發(fā)出來的新型金屬復(fù)合粉。與傳統(tǒng)的單質(zhì)粉相比較，還具有粉末顆粒細、合金化成分均勻、冷壓成形性好、燒結(jié)體致密程度高等特點。金屬復(fù)合粉產(chǎn)品國外已使用和普及多年，但國內(nèi)使用比例還很低；目前國內(nèi)市場普及率不高且主要被國外產(chǎn)品所壟斷，進口產(chǎn)品價格超過10萬元/噸，屬于典型的高毛利產(chǎn)品。公司11年定增項目之一"12000噸合金粉項目"目前已成為國內(nèi)最大的預(yù)合金化金屬粉生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率第一，保守預(yù)計公司金屬粉12年銷售收入達1.6億元左右。在市場格局方面，除了本公司之外，國內(nèi)僅有兩家科研機構(gòu)在進行實驗性生產(chǎn)且距離產(chǎn)業(yè)化距離較遠，未來一片藍海的市場格局保障了公司產(chǎn)品價格的穩(wěn)健。
|
|
