>> 華創(chuàng)證券-銅陵有色(000630)銅價(jià)有望環(huán)比回升,維持推薦評(píng)級(jí)-120826
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大?。?/td>
| 578KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
高利 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事 項(xiàng)
銅陵有色發(fā)布2012 年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入337 億元，同比減少2.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.98 億元，同比減少29.07%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.35 元，二季度基本每股收益0.15 元，符合預(yù)期。
主要觀點(diǎn)
1.公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要因銅價(jià)走低。上半年公司業(yè)績(jī)下滑主要因銅價(jià)與加工費(fèi)同比下滑，以及一季度銅價(jià)的內(nèi)外負(fù)價(jià)差增大（進(jìn)口銅虧損最大超過(guò)5000元/噸）。二季度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅均價(jià)56554 元/噸，環(huán)比第一季度下跌4%。不過(guò)，二季度內(nèi)外價(jià)差收窄使得進(jìn)口銅精礦冶煉損失降低。
2.公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加拖累了公司業(yè)績(jī)。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)62.78%至3.8 億元，主要因上年同期人民幣升值，外幣借款確認(rèn)的匯兌收益較大，而12 年上半年人民幣貶值形成匯兌損失，同時(shí)上半年借款平均余額較上年同期增加，相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
3.公司上半年資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回對(duì)業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)。上半年資產(chǎn)減值損失較上年同期下降237.95%，主要原因是上半年銅價(jià)環(huán)比回升，轉(zhuǎn)回的存貨跌價(jià)損失金額較大。
4.公司上半年自產(chǎn)銅精礦同比小幅下降，全年產(chǎn)量將與11 年基本持平。公司上半年自產(chǎn)銅精礦2.33 萬(wàn)噸，同比下降2.91%。公司在建礦山項(xiàng)目以維持目前生產(chǎn)能力為主，產(chǎn)能擴(kuò)張空間有限。公司最大的兩座礦山冬瓜山和安慶銅礦通過(guò)采選工程維持429 萬(wàn)噸/年和115.5 萬(wàn)噸/年的礦石處理能力；仙人橋和銅山采選工程對(duì)未來(lái)自產(chǎn)礦增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也非常有限。預(yù)計(jì)公司12 年銅精礦產(chǎn)量較11 年基本持平。
5.公司未來(lái)看點(diǎn)：一是集團(tuán)資產(chǎn)注入增加公司資源儲(chǔ)量和自產(chǎn)礦產(chǎn)能。目前有色控股集團(tuán)保有未注入上市公司銅金屬儲(chǔ)量862 萬(wàn)噸。集團(tuán)承諾，未來(lái)在赤峰國(guó)維、廬江沙溪兩公司銅礦具備正式生產(chǎn)條件的情況下，同意將持有該兩公司的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給公司。赤峰國(guó)維銅礦6 萬(wàn)噸/日采選擴(kuò)建項(xiàng)目于2011 年6 月開(kāi)工，將于2013 年年底前形成生產(chǎn)能力；沙溪銅礦330 萬(wàn)噸/年礦石采選項(xiàng)目于2011年開(kāi)工，2014 年形成生產(chǎn)能力。另外，厄瓜多爾Corriente 銅礦與沙溪、國(guó)維銅礦投產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)差不多，不排除集團(tuán)將其同時(shí)注入上市公司的可能。厄瓜多爾Corriente 銅礦將于2012 年開(kāi)始建設(shè)，一期工程有望于2014 年投產(chǎn)，銅精礦年產(chǎn)能達(dá)到6 萬(wàn)噸，二期和三期工程銅精礦產(chǎn)能分別達(dá)到9 萬(wàn)噸（2017 年）和12-15 萬(wàn)噸（2020 年）。二是雙閃項(xiàng)目降低冶煉平均成本。“雙閃”工藝銅精礦至陰極銅全過(guò)程的單位加工成本可下降約26.6%，我們估算雙閃項(xiàng)目建成后冶煉成本大概在1870 元/噸左右，將拉低公司整體冶煉平均成本。
6．銅價(jià)已經(jīng)處于階段性底部區(qū)域，下半年有望回升。金融屬性來(lái)看，銅價(jià)已跌至年初價(jià)格開(kāi)始反彈的區(qū)間，年初歐洲央行LTRO積累的流動(dòng)性溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本得到釋放，而歐洲央行未來(lái)幾周購(gòu)買短期債券的可能性較大。商品屬性來(lái)看，全球銅礦供給依然受限，全球冶煉產(chǎn)能利用率已經(jīng)下滑至77%左右，而實(shí)際需求端有望在下半年環(huán)比改善，5-7月商品房銷售面積累計(jì)同比增速降幅收窄預(yù)示8-9月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速將企穩(wěn)并可能出現(xiàn)溫和回升（商品房銷售一般領(lǐng)先新開(kāi)工2-3個(gè)月）；交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資同比增速在6-7月開(kāi)始顯露企穩(wěn)回升跡象。預(yù)計(jì)12-14年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅均價(jià)分別為56500/57000/58500元/噸。
7.維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.68/0.97/1.1元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32/22/20倍。鑒于銅價(jià)下半年有望環(huán)比回升，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
歐債危機(jī)升級(jí)蔓延以及需求進(jìn)一步惡化導(dǎo)致銅價(jià)大幅下跌。
|
|
