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投 資要點(diǎn)
    化工
    投資評(píng)級(jí)
    本次評(píng)級(jí)： 增持
    跟蹤評(píng)級(jí)： 未評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)格： 13.4
    ● 公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。南嶺民爆2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.97 億元，同比下降12.29%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)4.16 億元，同比下降9.73%，基本每股收益0.16 元。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，民爆行業(yè)下游需求不足，公司產(chǎn)品銷量減少，同時(shí)毛利率也出現(xiàn)小幅下降，拖累業(yè)績(jī)下滑；但毛利率環(huán)比增長(zhǎng)明顯，由一季度的29.93%上漲至36.33%。
    ● 毛利水平回升及產(chǎn)能增長(zhǎng)推動(dòng)民爆產(chǎn)品盈利回升。隨著硝酸銨新增產(chǎn)能的不斷釋放及下游民爆行業(yè)開工率的下滑，硝酸銨價(jià)格持續(xù)下跌，已由2300-2350 元/噸降至目前的1700-1950 元/噸，公司民爆產(chǎn)品的毛利率還將持續(xù)回升。公司與神斧合并后，產(chǎn)能將由7.6 萬噸增長(zhǎng)至14.4 萬噸，并且下游銷售渠道的整合使得公司基本壟斷湖南民爆市場(chǎng)。
    ● 工程爆破服務(wù)業(yè)務(wù)未來增長(zhǎng)空間廣闊。去年同期受湖南株洲高架橋坍塌事件影響，子公司南嶺民爆工程有限公司未開展工程業(yè)務(wù)，使得今年同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，今年工程爆破服務(wù)業(yè)務(wù)的合同額已達(dá)7000 萬元左右。另外公司實(shí)際控制人已與與中鐵物資集團(tuán)有限公司簽署框架協(xié)議，開展戰(zhàn)略合作，未來公司工程爆破業(yè)務(wù)的收入還將持續(xù)增長(zhǎng)。
    ● 預(yù)計(jì)公司12、13、14 年EPS 為0.42 元、0.63 元、0.68 元（13、14 年按合并后計(jì)算），公司與新疆雪峰合作、與奧凱瑞成立子公司，未來發(fā)展空間廣闊，給予公司“增持”評(píng)級(jí).
    ●主要風(fēng)險(xiǎn)：與神斧整合進(jìn)度低于預(yù)期。