>> 方正證券-南嶺民爆(002096)吸收合并神斧民爆,區(qū)域性企業(yè)變身全國(guó)性龍頭-120828
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張正華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2012年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70億元，同比下降12.29%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,103.25萬(wàn)元，同比下降35.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,156.37萬(wàn)元，同比下降9.73%；基本每股收益0.16元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.33%，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.14元。預(yù)計(jì)2012年 1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度-30%至0%。
點(diǎn)評(píng)：
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，毛利率有所回升 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70億元，同比下降12.29%。其中，工業(yè)炸藥、工業(yè)導(dǎo)爆管、工業(yè)雷管三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比變動(dòng)-15.68%、105.05%和3.95%。盡管工業(yè)導(dǎo)爆管增長(zhǎng)較多，但由于所占營(yíng)業(yè)收入的比例較低，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響有限。盡管如此，公司在上半年的銷售毛利率仍然達(dá)到了36.36%，較今年一季度回升8.87個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)整合大幕已經(jīng)拉開(kāi) 今年5月份，公司以8,435.65萬(wàn)元收購(gòu)湖南神斧民爆集團(tuán)4.9%的股權(quán)后，隨后又計(jì)劃將原換股吸收合并方案調(diào)整為公司非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方案。目前，神斧民爆具有工業(yè)炸藥6.8萬(wàn)噸，工業(yè)雷管25,000萬(wàn)發(fā)，工業(yè)索類25,000萬(wàn)米的產(chǎn)能。此次吸收合并后，公司炸藥產(chǎn)能將達(dá)到15.9萬(wàn)噸，幾乎壟斷了整個(gè)湖南市場(chǎng)。同時(shí)，公司與神斧合并計(jì)算2011年產(chǎn)值超過(guò)14億，位居國(guó)內(nèi)20強(qiáng)的第二位。公司已由區(qū)域性企業(yè)變?yōu)榭绲貐^(qū)的全國(guó)性民爆企業(yè)。
與新疆雪峰科技戰(zhàn)略合作，成功布局西部市場(chǎng) 公司以6,500萬(wàn)元人民幣對(duì)新疆自治區(qū)產(chǎn)品最全、規(guī)模最大的民爆器材生產(chǎn)企業(yè)雪峰科技增資1000萬(wàn)股（占比4.094%），該公司工業(yè)炸藥銷售占新疆市場(chǎng)份額的70%以上，工業(yè)雷管和導(dǎo)爆索占新疆市場(chǎng)份額的95%以上，擁有許可生產(chǎn)能力：炸藥76000噸/年、雷管5200萬(wàn)發(fā)/年、導(dǎo)爆索800萬(wàn)米/年、塑料導(dǎo)爆管5000萬(wàn)米/年。此次與雪峰科技進(jìn)行戰(zhàn)略合作是中東部民爆企業(yè)進(jìn)入西部最直接有效的途徑，除可以獲得良好的投資回報(bào)外，雪峰科技本身也在進(jìn)行IPO，如果可以成功上市，公司將獲得更大的投資收益。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 考慮到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)目前的狀況以及行業(yè)不景氣帶來(lái)造成對(duì)產(chǎn)品需求下降等因素的影響，我們下調(diào)公司2012-2014年EPS分別為0.63元、0.67元、0.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的P/E值分別為18.65倍、17.51倍、15.82倍，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，并給與20倍的市盈率，目標(biāo)價(jià)格12.60元。
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