>> 國盛證券-格林美(002340)以量補價,中期業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長-120828
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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作者： |
丁婷婷 |
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事件內(nèi)容：公司發(fā)布2012 年中報，2012 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.5 億元，同比增長38.4%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6060 萬元，同比增長31.4%；歸屬于母公司所有者凈利潤6395 萬元，同比增長21.0%；每股收益為0.11 元。據(jù)此換算2012 年二季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤約為4549 萬元，同比增長20.8%，環(huán)比增長146.5%，每股收益約為0.08 元。事件分析：
相關產(chǎn)品收入增長源于產(chǎn)能釋放公司是以鈷鎳銅等金屬、塑木型材、電子廢棄物回收處理為主營業(yè)務的企業(yè)。隨著二次鈷鎳資源的循環(huán)利用及相關鈷鎳高科技產(chǎn)品項目（IPO 項目）和500 噸超細鈷粉擴產(chǎn)項目產(chǎn)能的逐漸釋放，公司鎳鈷粉產(chǎn)品銷售規(guī)模有所擴張。報告期內(nèi)，公司鎳粉收入為7516 萬元，同比增長48.21%；鈷粉收入為2.23 億元，同比微降3.02%，我們認為鈷粉收入下降主要是該產(chǎn)品量的增長沒有完全覆蓋產(chǎn)品價格下跌所致；公司循環(huán)再造低成本塑木型材和銅合金制品項目于2011 年6 月底開始投產(chǎn)，2012 年上半年電積銅及塑木型材收入分別同比增長83.95%、12.39%。此外，報告期內(nèi)公司新業(yè)務鎢的回收正式投入運營，新增碳化鎢收入8402 萬元。
價格下跌，相關產(chǎn)品盈利能力出現(xiàn)不同幅度的下滑報告期內(nèi)，因公司銷售產(chǎn)品價格普遍下降，產(chǎn)品綜合毛利率為29.8%，同比下滑2.7 個百分點。分產(chǎn)品看，鎳、鈷粉的毛利率分別為31.18%、33.44%，同比分別下滑2.97 個、0.11 個百分點；電積銅及塑木型材毛利率分別為22.78%、19.76%，同比分別下滑5.15 個、16.31 個百分點；碳化鎢產(chǎn)品毛利率為28.8%，為公司新的盈利增長點。
二季度業(yè)績同比、環(huán)比均有所增長2012 年二季度，公司產(chǎn)品收入同比與環(huán)比分別增長35.63%、27.59%；歸屬于母公司所有者凈利潤同比與環(huán)比分別增長20.78%、146.47%。目前，公司鈷鎳業(yè)務與電子廢棄物、塑木型材與銅鎢等新業(yè)務的銷售收入比例分別為54.07%、45.62%，鈷鎳業(yè)務與新業(yè)務雙軌驅(qū)動業(yè)績增長模式增強公司抗風險能力，季度業(yè)績呈現(xiàn)同比持續(xù)增長態(tài)勢可期。
非公開發(fā)行預案項目將于 2013 年底相繼進入產(chǎn)能釋放期江西格林美電子廢棄物回收與循環(huán)利用項目將建成年處理約5 萬噸電子廢棄物，循環(huán)再造塑料、塑木及銅制品等相關資源化產(chǎn)品生產(chǎn)基地，報告期內(nèi)投資進度為81.1%，公司預計2013 年12 月可達到預定使用狀態(tài)；稀貴金屬、廢舊五金電器、廢塑料循環(huán)利用項目建成后可形成年處理2 萬噸廢舊電路板、15 萬噸廢舊五金電器及13 萬噸廢塑膠的生產(chǎn)規(guī)模，共新增廢物處理能力30 萬噸，報告期內(nèi)投資進度為56.69%，預計項目將于2014 年6 月全部建成投產(chǎn)。
報廢汽車與廢鋼鐵綜合利用項目建設穩(wěn)步推進全資子公司江西格林美資源循環(huán)有限公司建設報廢汽車與廢鋼鐵綜合利用項目，項目建成后可形成年綜合利用報廢汽車與廢鋼鐵30 萬噸（報廢汽車5 萬噸、廢鋼鐵25 萬噸），回收加工可得優(yōu)質(zhì)廢鋼精料25.75 萬噸、銅1000 噸、鋁4000 噸、塑料5000 噸、玻璃1500 噸及橡膠5000 噸。項目建成后將大幅提升公司資源處理規(guī)模，為公司培育新的利潤增長點，目前該項目已進入建設期階段。
收購凱力克 51%股權，實現(xiàn)鈷產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略整合公司擬以現(xiàn)金方式收購凱力克51%股權，交易完成后凱力克將成為公司的控股子公司。凱力克是以金屬鈷及新能源鋰電池正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主營業(yè)務，產(chǎn)品主要有金屬鈷及鋰電池正極材料前驅(qū)體（四氧化三鈷）。公司成功收購凱力克股權后，一方面公司與凱力克可以在原料來源上得到互補，擴寬原料來源渠道，更加利于雙方對成本的控制；另一方面，凱力克產(chǎn)品主要用于新能源領域的鋰電池正極材料，通過本次交易，公司將涉足超級合金、鋰電池等領域，實現(xiàn)鈷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略整合。凱力克預計2012-2015 年的凈利潤(不含非經(jīng)常性損益)約為2400 萬元、4200 萬元、5600萬元和7200 萬元。若凱力克公司2012-2015 年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤低于預測數(shù)，通達進出口、上海帆達需向公司做出相應補償。這意味著在2012—2015 年期間公司從凱力克分享到的利潤可以得到保障。我們按照現(xiàn)有股本計算，2012-2015 年公司每股收益將分別增厚約0.01 元（假設合并半年期利潤）、0.04 元、0.05 元、0.06 元。
維持公司“增持”投資評級按最新股本計算，我們預計公司2012-2014 年的每股收益分別為0.25元、0.41 元、0.55 元，按照8 月27 日13.09 元收盤價計算，對應動態(tài)市盈率分別為52 倍、32 倍、24&
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