>> 日信證券-泰和新材(002254)半年報點評：氨綸行業(yè)持續(xù)低迷,間位芳綸成為主要利潤來源-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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推薦 |
作者： |
趙越 |
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事件
泰和新材近期公布半年報，報告顯示公司2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，較上年同期下降4.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.31 億元，較上年同期下降73.85%；實現(xiàn)基本每股收益0.08 元。主營業(yè)務毛利率12.14%，同比下滑15.40%。公司預計1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為0.40 億元至0.52 億元，同比下降69.29%至60.08%。
點評
氨綸行業(yè)持續(xù)低迷，盈利能力大幅下降。
公司的氨綸業(yè)務在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.13 億元，同比下降0.93%；毛利率由去年同期的23.23%，大幅下降至5.06%。氨綸毛利率下降的主要原因是，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，下游紡織行業(yè)景氣低迷對氨綸需求減弱。泰和新材的氨綸產(chǎn)品差異化程度較高，通過調(diào)整產(chǎn)品結構，公司在行業(yè)內(nèi)保持了較高的開工率和價格水品。雖然二季度氨綸價格略有回升，但由于上年同期氨綸行業(yè)處于景氣高點，因此氨綸產(chǎn)品的盈利同比仍然大幅下降。
國內(nèi)防護領域銷量持續(xù)高增長，間位芳綸成為主要利潤來源。
上半年公司的芳綸業(yè)務（主要是間位芳綸）實現(xiàn)營業(yè)收入2.22 億元，同比下降12.63%，毛利率由上年的36.34%下降為27.27%。雖然公司的間位芳綸纖維在國內(nèi)防護領域的銷量繼續(xù)高速增長，但由于經(jīng)濟危機的影響，間位芳綸的出口大幅下降，因此總體銷量同比仍然有所下降。
對位芳綸市場仍待開拓，未來發(fā)展前景廣闊。
公司打破了國外在對位芳綸技術上的壟斷，在國內(nèi)率先實現(xiàn)對位芳綸的工業(yè)化生產(chǎn)。公司1000 噸/年的對位芳綸纖維已經(jīng)在2011 年6 月正式投產(chǎn)，目前正在逐步形成系列化產(chǎn)品，并且在汽車膠管、光纜、摩擦密封等領域得到了較好的推廣和應用，產(chǎn)銷量也有所提升。但由于下游應用領域測試驗證周期較長，市場開拓仍需要時間，公司的對位芳綸目前尚未開始貢獻利潤。
盈利預測：看好公司芳綸產(chǎn)品巨大的發(fā)展空間，給予“推薦”評級。
我們預計公司2012-2014 年業(yè)績分別為0.19 元、0.36 元和0.52 元，目前股價對應估值分別為45 倍、24 倍和16 倍，短期估值偏高，但我們看好公司芳綸產(chǎn)品巨大的發(fā)展空間，給予“推薦”評級。
風險提示：
氨綸行業(yè)持續(xù)低迷。對位芳綸市場拓展不順。
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