>> 宏源證券-老鳳祥(600612)中報點評：經(jīng)營穩(wěn)健,業(yè)績略低于預(yù)期-120829
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炫如，邢波 |
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受消費環(huán)境影響，公司營收和凈利潤均同比大幅下降。2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入134.53 億元，同比增長15.20%；歸屬母公司凈利潤3.13 億元，同比增長11.19%，扣非后凈利潤為2.98 億，同比增4.98%。
公司力推結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，珠寶首飾銷售支撐公司業(yè)績。報告期內(nèi)，公司注重大力發(fā)展首飾新產(chǎn)品、新品種，進(jìn)一步擴(kuò)大專利產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，實現(xiàn)珠寶首飾銷售同比增長19.43%，貢獻(xiàn)毛利9 億，占公司毛利的比重為90.76%。珠寶首飾業(yè)務(wù)毛利率為8.65%，較去年同期下降1.39個百分點，導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利僅增長2.9%，略低于預(yù)期。
鉛筆業(yè)務(wù)和黃金銷售業(yè)務(wù)大幅回落。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷反復(fù)，外需不振影響公司筆類銷售。報告期內(nèi)公司筆類營業(yè)收入為1.98 億，同比下降16.3%。受金價波動、CPI 回落導(dǎo)致居民保值需求降低以及消費意愿下降影響，公司黃金業(yè)務(wù)營收回落49.8%。兩項業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)毛利比重5.36%。
投資收益增加與費用控制有效共同推升營業(yè)利潤增速。公司下屬子公司持有的金融資產(chǎn)市值上升使公司投資收益較去年增加1987 萬；同時公司嚴(yán)控期間費用，報告期內(nèi)公司銷售、管理和財務(wù)費用僅分別增長6.3%、-5.75%、-2.22%，使公司營業(yè)利潤增速達(dá)21.48%，遠(yuǎn)高于毛利8.34%的增速。
非經(jīng)常性損益減少導(dǎo)致利潤增速低于營業(yè)利潤。公司營業(yè)外收入主要為公司固定資產(chǎn)處置和政府補(bǔ)助收益，本期間實現(xiàn)1327 萬，較去年減少2528 萬，影響公司利潤增速。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2012、2013、2014 年營業(yè)收入分別為261.9 億、322.2 億、386.7 億，凈利潤分別為6.5 億、8.3 億、10 億，EPS 分比為1.24、1.58 和1.92 元，目前股價對應(yīng)的2012 年P(guān)E 為16 倍，估值較低，具備較大安全邊際，考慮到公司高彈性特征，維持買入評級。
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