久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
    公司發(fā)布2012 年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入134.53 億元，同比增長15.20％，歸屬母公司的凈利潤3.13 億元，同比增長11.19%；折合每股收益0.72 元，基本符合我們的預期。
    珠寶首飾行業(yè)景氣度下降，相關業(yè)務增長速度放緩。上半年，限額以上企業(yè)金銀珠寶類零售額同比增長19.5%，與我們之前10-20%的預期一致，老鳳祥珠寶首飾業(yè)務同期增長19.43%。從我們調(diào)研的情況看，一二線城市受經(jīng)濟減速影響增長放緩，三四線城市將以10-30%的速度快速增長，這與三四線城市消費者購買力提高處于消費升級的階段有關；同時，考慮到“十一”等婚慶季節(jié)即將來臨，公司的首飾銷售有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
    鉛筆業(yè)務出口受阻是造成上半年業(yè)績較長較慢的主要原因。根據(jù)報表，公司筆類業(yè)務營業(yè)收入較去年同期下降16.3%，毛利率減少5.16 個百分點，由于是100%權益合并，對當期影響較大。
    關注預期中的QE3 可能帶來的投資機會。若推QE3 將可能推高金價，而金價的上漲有利于促進黃金首飾消費。國際黃金價格自去年8 月以來一直處于震蕩下跌走勢，加上經(jīng)濟持續(xù)不景氣，珠寶首飾特別是黃金及其飾品的消費隨之變得低迷。近期，金價走勢趨強，這與市場對QE3 預期再度走強有關。
    根據(jù)東方策略團隊的觀點，美聯(lián)儲若推QE3，三季度將可能是時間窗口；我們分析認為，若真推QE3，黃金首飾行業(yè)很可能會受益于金價的上漲，擺脫當前困境，有望成為消費行業(yè)中率先恢復的子行業(yè)之一。
    財務與估值
    由于經(jīng)濟增速放緩以及行業(yè)景氣度下降，我們小幅下調(diào)公司2012-2014 年的每股收益至1.15、1.36、1.66 元（原預測值為1.23、1.50 和1.83 元），考慮到公司未來渠道擴張和產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整可能帶來的業(yè)績快速增長，給予2012 年25 倍PE 估值，對應目標價29.00 元，維持公司買入評級。
    風險提示
    經(jīng)濟長期低迷，金價持續(xù)下跌等。