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    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)310.88 億元，同比增長(zhǎng)17.78%，略低于我們預(yù)期的20%，主要是2 季度手續(xù)費(fèi)收入受監(jiān)管和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響增速放緩。2012 年上半年公司每股收益0. 5 元，每股凈資產(chǎn)4.82元，ROA1.28%，ROE21.8%，分別比11 年提升9bp、1.31%。
    12 年上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、成本收入比下降和中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。⑴12 年上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增速12.6%。截至2 季度末，生息資產(chǎn)規(guī)模約為5 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)18%，主要受益于同業(yè)資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)。上半年，公司同業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)75.8%，同業(yè)負(fù)債同比增長(zhǎng)34.8%，是公司為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要舉措，也是生息資產(chǎn)增長(zhǎng)的重要原因。⑵12 年上半年，公司成本收入比為25.5%，同比下降1.6%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增速3.3%。成本收入比的同比改善主要由于營(yíng)業(yè)收入同比增速快于營(yíng)業(yè)費(fèi)用的增長(zhǎng)。⑶上半年，中間業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12.4，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增速2.42%。受銀監(jiān)會(huì)“七不準(zhǔn)、四公開(kāi)”監(jiān)管和資本市場(chǎng)低迷的影響，投資銀行中咨詢顧問(wèn)類業(yè)務(wù)和代銷類業(yè)務(wù)分部下降4%和16%，導(dǎo)致上半年手續(xù)費(fèi)收入僅取得12.7%的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)債券承銷業(yè)務(wù)和人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展將帶動(dòng)公司手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)的回升，全年預(yù)計(jì)凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入將增長(zhǎng)18%。⑷上半年及2 季度，公司凈息差為2.47%，與12Q1 和去年同期持平，對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)基本沒(méi)有貢獻(xiàn)。表2，公司存貸利差同比擴(kuò)大，但同業(yè)息差倒掛加劇，主要由于去年至今，由于資金缺乏拆入了較多成本高、期限長(zhǎng)的同業(yè)資金。我們預(yù)計(jì)隨著公司566 億資本金的補(bǔ)充到位，充足的資金將改變同業(yè)息差倒掛現(xiàn)象，有助于公司息差的改善。12 年全年，預(yù)計(jì)公司凈息差與11 年持平，約2.6%。