>> 中銀國際-交通銀行(601328)非公開發(fā)行獲批-120813
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
尹勁樺，袁琳 |
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交通銀行(601328.SS/人民幣4.44; 3328.HK/港幣5.27, 持有)宣布于2012年8月10日收到中國證監(jiān)會批復(fù)，核準(zhǔn)其 A+H非公開增發(fā)方案。交行表示，將根據(jù)核準(zhǔn)文件的要求盡快辦理非公開發(fā)行股票相關(guān)事宜。
由于交行 2010年進(jìn)行的配股融資受市場環(huán)境影響而縮減了規(guī)模 ， 同時監(jiān)管部門提高了對商業(yè)銀行資本充足率的要求，近幾年來交行的資本金壓力一直較大，這是影響其經(jīng)營和股價表現(xiàn)的重要因素。截至 2012年 1季度末，交通銀行核心資本充足率僅為 9.39%，低于監(jiān)管部門對系統(tǒng)重要性銀行 9.5%的最低要求。根據(jù)我們最新的測算，本次發(fā)行可以提高交通銀行 2012年末核心資本充足率約 1.6個百分點(diǎn)，2012年末的核心資本充足率和總資本充足率將分別提升至約 10.85%和 14.08%左右。如果成功完成發(fā)行，長期困擾交通銀行經(jīng)營和股價表現(xiàn)的資本金問題有望得到解決。
此次交行 A股發(fā)行價格為人民幣 4.55元/股，H股發(fā)行價格為港幣 5.63元/股，目前其 A股和 H股的市場價格相比發(fā)行價分別低 2.4%和 6.4%。另一方面，交行非公開發(fā)行價格已經(jīng)接近其每股凈資產(chǎn)，因此發(fā)行價格兼顧了非公開發(fā)行對象和不參與發(fā)行的股東的利益。我們測算，本次發(fā)行將攤薄交通銀行 2012年每股收益約 16 個百分點(diǎn)，其 2012 年凈資產(chǎn)收益率則將由發(fā)行前的 18.8%下降至 17.1%左右。
我們認(rèn)為，此次非公開發(fā)行的獲批將對交行的股價產(chǎn)生積極影響，理由如下：
1) 目前交通銀行 A股估值僅相當(dāng)于 0.88倍 2012年市凈率，或 5.94倍 2012年市盈率；H股相當(dāng)于 0.85倍 2012年市凈率，或 5.74倍 2012年市盈率。盡管目前中國銀行業(yè)受到利率市場化推進(jìn)和資產(chǎn)質(zhì)量的雙重壓力，我們預(yù)計交行 2012年和 2013年的凈資產(chǎn)收益率將下降至 17.1%和 13.5%，但交行目前的估值已經(jīng)具有較高的安全邊際；
2) 交行的估值不但相比其它大型國有銀行存在明顯折價，即便相比股份制銀行也處于較低水平。非公開發(fā)行完成后，制約交行發(fā)展的資本金問題得到解決，交行與其它銀行的估值折讓有望縮??；
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