>> 申銀萬國-交通銀行(601328)點評報告：定增批文順利下發(fā)，預(yù)計８月底前完成增發(fā)-120813
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
倪軍 |
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交通銀行于2012 年8 月10 日分別收到中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于核準(zhǔn)交通銀行股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2012〕1097 號）、《關(guān)于核準(zhǔn)交通銀行股份有限公司增發(fā)境外上市外資股的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2012〕1098號），核準(zhǔn)本行非公開發(fā)行不超過6,541,810,669 股新A 股和5,835,310,438 股新H 股。
評論：
本次 A 股非公開發(fā)行對象包括財政部、社?；?、平安資產(chǎn)、一汽集團、上海海煙、浙江煙草、云南紅塔等七家股東，其中僅浙江煙草為新增股東，其余均為交行原有股東。H 股發(fā)行對象包括財政部、匯豐銀行、社?；?、BestInvestment、中壽（海外）、中再資產(chǎn)、 新華保險，除前三家大股東，其余均為新增股東。本次發(fā)行后，財政部、匯豐銀行和社?；鸬某止杀壤謩e為26.5%、19%和13.9%，相比之前略有上升，對大股東的控股地位不會產(chǎn)生影響。
本次 A 股發(fā)行價格為人民幣4.55 元/股，H 股發(fā)行價為港幣5.63 元/股，高于11 年BVPS4.39 元/股，與12 年Q1BVPS4.55 元/股（除權(quán)后）持平。本次定增方案將分別募集65.42 億新A 股，募集金額不超過298 億人民幣，58.35 億新H 股，募集金額不超過329 億港元。
公司宣稱，按照新資本管理辦法計算，12 年加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)增速維持15%，保守估計本次定增將提高核心資本充足率至10%，資本充足率增至13%。根據(jù)我們的估值模型，12 年定增若順利完成，核心資本充足率將提高到11%，為未來若干年的資產(chǎn)擴充奠定堅實的基礎(chǔ)。由于監(jiān)管要求已無進一步趨嚴(yán)的必要和空間，我們預(yù)計本次資本補充后，交行將主要通過內(nèi)源性融資補充資本，結(jié)合公司向低資本消耗轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，我們認(rèn)為交行近2-3 年已無再融資的必要。
預(yù)計公司將于 8 月底前完成增發(fā)。上會和批文下發(fā)是定增的兩個關(guān)鍵窗口，目前公司已順利上會并拿到增發(fā)批文，我們預(yù)計公司將用2-3 周時間完成繳款、過戶等程序，最終在8 月底前增發(fā)完畢。
在大型銀行中，交行的規(guī)模增速、利潤增速均處于前列，且在經(jīng)濟下行環(huán)境下公司具有資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢，管理層的風(fēng)控能力和意識優(yōu)于其他大行，估值優(yōu)勢十分明顯，定增后將加速交行業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進，維持“增持”評級。
12/13 年，交行凈利潤增速預(yù)測是20.8%和16.2%，EPS 分別是0.83、0.96 元。
公司的PE 分別是5.33、4.59，PB 分別是0.85 和0.75。
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