>> 招商證券-交通銀行(601328)定增即將收官,靜待估值修復(fù)-120812
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
羅毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8 月10 日，證監(jiān)會核準(zhǔn)交通銀行行非公開發(fā)行不超過65.41 億股新A 股和58.35 億股新H 股。交行將根據(jù)證監(jiān)會核準(zhǔn)文件的要求盡快辦理本次非公開發(fā)行股票相關(guān)事宜。
點評：
股東以高于市場價格的定增價格入股，彰顯對公司增長前景的良好信心。截止8月10 日，交通銀行的A、H 股價格分別為4.44 元、5.27 港元，均低于此次A股定增價（4.55 元）和H 股定增價（5.63 港元）。新老股東以高于二級市場價格的定增價格堅定入股，顯示參與定增股東對交行未來增長前景的信心。
定增完成后資本充足率顯著提升，足以支持未來 3 年業(yè)務(wù)擴(kuò)張。此次定增566億元完成后，預(yù)計12 年末公司的資本充足率提升至14.3%，較年初提升近2 個百分點；12 年末核心資本充足率預(yù)計為11.1%，較年初提升1.8 個百分點。假設(shè)未來公司的分紅率維持在30%，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速控制在14%左右，若資本監(jiān)管要求不再提升，仍能保證15 年末公司的資本水平符合監(jiān)管要求。
定增價格低于每股凈資產(chǎn)，對老股東利益有所攤薄。12 年一季度末公司的每股凈資產(chǎn)為4.65 元，考慮12 年對11 年的紅利分派后（每10 股派1 元），定增價格與一季度末每股凈資產(chǎn)持平。由于定增事宜將在12 年下半年完成，公司的每股凈資產(chǎn)已然高于定增價格，對老股東的利益有所攤薄，同時也帶來公司股價估值的回升。
維持“審慎推薦-A”。公司的定增事宜即將收官，前期壓制公司股價的不確定性因素解除，公司資產(chǎn)質(zhì)量良好，資本提升有利于加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和估值修復(fù)。預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為576 億、628 億、670 億元，增長13.6%、8.9%、6.8%?？紤]增發(fā)攤薄股本，12 年P(guān)E 5.7 倍，PB 0.9 倍。
維持 “審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：需注意宏觀經(jīng)濟(jì)過度下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險。
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