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    一、 事件概述
    交通銀行2012年中期實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤310.9億元，同比增長17.8%，符合我們及市場預(yù)期。公司2季度單季凈利潤152.1億元，環(huán)比下降4.2%，其中凈利息收入環(huán)比增長了5.9%，但手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比下降18.5%，費(fèi)用環(huán)比季節(jié)性增加22.5%。公司同時(shí)公告將發(fā)行不超過400億小微金融債。
    二、 分析與判斷
    規(guī)模增速保持平穩(wěn)，8月定增完成滿足未來4年需求公司2季度生息資產(chǎn)/計(jì)息負(fù)債環(huán)比分別增長5.3%/5.5%，其中貸款/存款環(huán)比增長3.7%/5.2%，季度間規(guī)模增速并未出現(xiàn)大起大落。8月份公司定增完成，核心資本充足率進(jìn)一步提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至11.18%，在未來直接融資比例上升、信貸增速下降的背景下，公司未來4年內(nèi)都無需再融資。
    息差整體穩(wěn)定，2季度略微上升1BP2季度貸款利率下浮下滑4BP，主要是由于貼現(xiàn)利率下降了2.34%所致，一般貸款利率仍環(huán)比上升（對(duì)公上升2BP，零售上升19BP）。
    另外公司同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債利率倒掛環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大8BP至-74BP，原因在于存放同業(yè)大多是短期的存放，而吸收的同業(yè)存款里一半以上是長期的。公司下半年同業(yè)業(yè)務(wù)思路上會(huì)進(jìn)行調(diào)整，長久期、高成本的同業(yè)存款會(huì)適當(dāng)排除（目前500億的高成本同業(yè)負(fù)債到期后大部分不續(xù)做）。
    上半年手續(xù)費(fèi)收入同比僅增長9.1%，2季度環(huán)比下降18.5%上半年監(jiān)管對(duì)銀行中間業(yè)務(wù)收費(fèi)做了一段時(shí)間整頓，公司投行業(yè)務(wù)（和信貸相關(guān)的咨詢顧問費(fèi)）受影響較大，同比下降了3.8%，但5-6月形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年會(huì)逐漸回暖。增長較為穩(wěn)定的是銀行卡和擔(dān)保承諾手續(xù)費(fèi)，前者同比28.7%，后者同比42.2%（表內(nèi)信貸額度控制下，表外業(yè)務(wù)發(fā)展較快）。
    不良環(huán)比上升4.5%，區(qū)域集中在華東，行業(yè)集中在制造業(yè)和貿(mào)易公司2季度不良貸款余額增加9.8億，環(huán)比上升4.5%，不良率環(huán)比略微上升1BP 至0.82%。上半年不良區(qū)域特征明顯，華東增加24個(gè)億（浙江17億，其中溫州9億），其他地方都是下降；行業(yè)主要集中在制造業(yè)和貿(mào)易類批發(fā)業(yè)。上半年關(guān)注類和逾期貸款新增略高，較年初分別增加23.1%和25.6%，預(yù)計(jì)下半年關(guān)注類大體保持穩(wěn)定，逾期和不良還會(huì)溫和增加。
    三、 盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2012/2013年凈利潤分別為577/629億元，同比分別增長13.8%/8.9%，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    不對(duì)稱降息，經(jīng)濟(jì)惡化超預(yù)期。