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投資要點(diǎn)
    潞安環(huán)能2012 年上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.79 元，同比下滑10%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102 億，同比減少7.2%，主營(yíng)成本79.5 億，同比減少7.8%，毛利率從去年同期的42.9%上升至43.3%，管理費(fèi)用達(dá)到17.5 億，同比增長(zhǎng)5.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額22.5 億，同比下滑10.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.4 億，同比下滑9.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)18.3 億，同比減少7.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.79 元，上半年價(jià)格漲幅低于成本，銷量同比下降。公司上半年收入下滑，主要因?yàn)殇N量同比下降6%，公司上半年售價(jià)上漲1%至722 元/噸，噸煤成本上漲2%至397 元/噸，噸煤管理費(fèi)用大幅上漲12%導(dǎo)致公司噸煤三項(xiàng)費(fèi)用同比大幅增加11%至161 元/噸，公司噸煤凈利潤(rùn)下降8%至127 元。
    上半年公司管理費(fèi)用增速?gòu)? 季度的27%下降至5%。隨著臨汾公司技改順利進(jìn)行，公司技改發(fā)生的管理費(fèi)用已經(jīng)開(kāi)始減少，1 季度環(huán)比去年4 季度大幅下滑，2 季度的環(huán)比再下滑，我們分析認(rèn)為，公司技改順利，有望實(shí)現(xiàn)今年100-200 萬(wàn)噸產(chǎn)量的計(jì)劃。臨汾地區(qū)主產(chǎn)焦煤，按目前市場(chǎng)焦煤價(jià)格。預(yù)計(jì)該礦下半年減虧2.3 億，較上半年增加EPS0.1 元，
    集團(tuán)產(chǎn)能2 倍于上市公司，2014 年有望達(dá)到4 倍。潞安集團(tuán)2010 年產(chǎn)量7098 萬(wàn)噸，是股份公司的2 倍。集團(tuán)計(jì)劃2014 年達(dá)到1.25 億噸的產(chǎn)量，其中山西近9000 萬(wàn)噸，新疆3600 萬(wàn)噸，是目前公司產(chǎn)能的4 倍。目前集團(tuán)成熟的資產(chǎn)包括郭莊和司馬煤礦，該兩礦合計(jì)產(chǎn)能480 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)目前年盈利10 億。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.42、1.65、1.89 元。由于煤炭需求很弱，公司2 季度售價(jià)相對(duì)1 季度明顯下滑，市場(chǎng)煤價(jià)下跌超出我們之前預(yù)期，因此，下調(diào)公司2012 年煤價(jià)預(yù)測(cè)5%，下調(diào)公司噸煤成本2%，下調(diào)公司銷量5%，得到2012 年EPS 業(yè)績(jī)1.42 元，參照行業(yè)歷史十年平均15 倍PE，給予公司16 倍PE 估值，下調(diào)公司對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。