>> 國信證券-銀座股份(600858)2012年半年報點評：迎來業(yè)績恢復(fù)期,全年持續(xù)高增長-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
孫菲菲 |
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此報告為加密報告 |
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上半年實現(xiàn)EPS0.32 元，凈利潤率上升至2.6%
2012 年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入64.8 億，同比增長20.9%，實現(xiàn)母公司凈利潤1.7 億，同比增長114.4%，對應(yīng)EPS 為0.32 元?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤1.66 億元，同比增長113.7%，對應(yīng)扣非后的EPS0.32 元。
上半年凈利潤增速大幅高于收入增速主要由于毛利率提升及費用率下降所致。
上半年實現(xiàn)毛利率18.6%，比2011 年全年提升1.0 個百分點，毛利同比增長29.2%；同時，期間費用率比去年同期大幅下降0.8 個百分點，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別比2011H 下降0.3/0.5/-0.2 個百分點，公司的銷售凈利潤率由1.1%的低水平上升至2.6%。
二季度的盈利能力恢復(fù)式增長是業(yè)績超預(yù)期主因
二季度收入及毛利增速環(huán)比1 季度大幅提升。二季度收入及毛利分別同比增長30.6%、44.9%，增速分別比1 季度提升17、27 個百分點；實現(xiàn)綜合毛利率19.6%，比1 季度提升1.7 個百分點。二季度營業(yè)利潤同比增長386.5%，實現(xiàn)營業(yè)利潤額1.02 億元，相當(dāng)于1 季度的78%。
上半年商品房結(jié)轉(zhuǎn)預(yù)收款2.1 億，剩余待結(jié)算預(yù)收款7.4 億
上半年因振興街Shopping Mall 項目中附帶商品房部分交房結(jié)算，帶來房地產(chǎn)銷售收入2.5 億元，增加毛利1.7 億元。不考慮振興街Shopping Mall 項目結(jié)算影響，上半年公司商業(yè)主業(yè)同比增長15.6%，實現(xiàn)毛利率14.8%，比2011H 提升0.2 個百分點。上半年因房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)預(yù)收款2.1 億元，期末剩余待結(jié)算預(yù)收款7.4 億元，比2011H 期末凈增3.8 億元。
業(yè)績恢復(fù)性增長，全年有望維持，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
因同比基數(shù)較低及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算原因，上半年凈利潤大幅增長。我們認(rèn)為資本開支增速可能有所放緩，上半年公司新開門店5 家，已開業(yè)門店總數(shù)達(dá)到59 家，下半年仍有待結(jié)算房地產(chǎn)收入3~4 億元。；而利潤率水平雖然上升但仍處于中等偏水平；而公司與集團的同業(yè)競爭局面多年，集團的零售業(yè)務(wù)未來仍有希望以注入或其他形式注入公司，同時，剩余的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也可能解決以緩解公司的財務(wù)費用壓力，預(yù)計2012~14 年主業(yè)EPS 分別為0.53/0.62/0.78 元（不含地產(chǎn)），對應(yīng)的PE 為21/19/15 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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