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    一、事件概述
    公司30 日晚間發(fā)布2012 年中報(bào)：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.8 億元，同比增長(zhǎng)20.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.7 億元，同比增長(zhǎng)117.95%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.32 元。
    二、分析與判斷
    商品房結(jié)算拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.2%
    上半年，公司主營(yíng)商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.85 億元，同比增長(zhǎng)15.6%，略超我們的預(yù)期；另外，公司實(shí)現(xiàn)濟(jì)南振興街Shopping Mall 項(xiàng)目中附帶建設(shè)的商品房部分交房結(jié)算收入2.53 億元，最終拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到64.8 億元，同比增長(zhǎng)20.9%。
    主營(yíng)節(jié)支降耗，房地產(chǎn)錦上添花，綜合毛利率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)上半年公司擴(kuò)銷(xiāo)增效，節(jié)支降耗，有效提升商業(yè)毛利率0.16 個(gè)百分點(diǎn)至14.75%；另外，毛利率較高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（毛利率為33.3%）錦上添花，使得公司綜合毛利率同比提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.65%的歷史高點(diǎn)水平。
    強(qiáng)化內(nèi)部管理，有效降低期間費(fèi)用率0.74個(gè)百分點(diǎn)
    上半年，公司全面加強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理，切實(shí)提升管理水平和專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力，使得公司的期間費(fèi)用率有效下降0.74個(gè)百分點(diǎn)至13.84%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.47、0.16和0.11個(gè)百分點(diǎn)至8.90%、3.37%和1.57%。
    收入、毛利高增長(zhǎng)、費(fèi)用齊下降，共鑄業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超預(yù)期
    一方面是營(yíng)業(yè)收入的高增長(zhǎng)，另一方面是毛利率的有效提升和費(fèi)用率的有效下降，兩者最終帶來(lái)了公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)118%達(dá)到1.68 億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)的預(yù)期。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司的新店開(kāi)始進(jìn)入高增長(zhǎng)階段，再加上公司購(gòu)物中心附帶的合計(jì)18.6 萬(wàn)㎡的商業(yè)地產(chǎn)將在今后的幾年內(nèi)逐年進(jìn)入結(jié)算，都將為公司帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS 分別為0.51、0.76 和1.09 元，公司目前股價(jià)11.44 元（8 月30 日收盤(pán)價(jià)）對(duì)應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為22X、15X 和10X，估值較為合理，但考慮到公司存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的很大可能性，給予公司強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下滑和門(mén)店培育時(shí)間過(guò)長(zhǎng)；房地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期。