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簡(jiǎn)評(píng)
    鈷鎳業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)發(fā)展快速
    上半年公司傳統(tǒng)鈷鎳業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)6.22%；電子廢棄物、塑木型材與銅鎢等新業(yè)務(wù)收入占比46%，由于新增碳化鎢項(xiàng)目正式投入運(yùn)行，上半年實(shí)現(xiàn)銷售8402 萬(wàn)元，帶動(dòng)非鈷鎳業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)114%。但由于鎳粉、塑木型材等產(chǎn)品價(jià)格有所下降，導(dǎo)致毛利率有所下降，凈利潤(rùn)增幅不及收入。
    進(jìn)軍稀貴金屬回收，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利
    近兩年公司新建回收生產(chǎn)線向銅、鋁、鎢、鐵、金、銀、鉑、鈀等多金屬品種拓展，特別是新增廢舊電路板等電子廢棄物處理理能力30 萬(wàn)噸，可以回收價(jià)值較高的稀貴金屬，是公司未來(lái)重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。稀貴金屬等循環(huán)利用項(xiàng)目按照計(jì)劃進(jìn)行，上半年公司已完成工程總量的60%，預(yù)計(jì)下半年將貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。
    入選第一批基金補(bǔ)貼目錄，有助公司長(zhǎng)期發(fā)展
    公司2011 年“四機(jī)一腦”拆解處理量達(dá)到130 余萬(wàn)臺(tái)，其中電視機(jī)和電冰箱拆解量占比在70~80%。我們按照電視機(jī)占比60%、電冰箱占比20%、剩余為洗衣機(jī)和空調(diào)的假設(shè)條件，一年可獲得的補(bǔ)貼收入在9620 萬(wàn)元以上，增厚EPS 為0.14 元左右。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012～2014 年的EPS 分別為0.34 元、0.47 元和0.61
    元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38/28/21 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。