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   投資要點(diǎn)：
    上半年凈利潤小幅下降。上半年公司營業(yè)收入102 億元，同比下降7.22％，營業(yè)成本57.7 億元，同比下降7.85%，利潤總額44.3 億元，同比
    下降10.69％，歸屬上市公司股東凈利潤18.3 億元，同比下降7.63％，
    基本每股收益0.79 元。
    二季度管理費(fèi)用上升，導(dǎo)致凈利潤環(huán)比下降。二季度營業(yè)收入環(huán)比增長11.79%，營業(yè)成本環(huán)比增長12.52%，二季度毛利率43.46%，環(huán)比下降0.36 個(gè)百分點(diǎn)，二季度管理費(fèi)用環(huán)比增長32.66%，增速較快，導(dǎo)致二季度歸屬母公司凈利潤環(huán)比下滑7.49%。
    市場低迷，產(chǎn)銷量下滑。上半年煤炭產(chǎn)量1647 萬噸，同比下降4.36%，銷量1343 萬噸，同比下降6.39%；商品煤平均售價(jià)723 元/噸，同比增長1.37%，噸煤成本397 元/噸，同比增長2.06%，煤炭毛利率45.14%，同比下滑0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。潞安集團(tuán)是山西五大集團(tuán)里唯一沒有信達(dá)股權(quán)的集團(tuán)，山西國資委全資擁有潞安集團(tuán)，因此公司資產(chǎn)注入不存在政策障礙，2011 年股份公司產(chǎn)量3423 萬噸，集團(tuán)產(chǎn)量是6189 萬噸；2011年公司新一屆管理層上任，經(jīng)過磨合之后，我們認(rèn)為資產(chǎn)注入將加快推進(jìn)。
    下半年警惕噴吹煤價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)。上半年公司煤價(jià)相對穩(wěn)定，但煉焦煤及噴吹煤的市場價(jià)都出現(xiàn)不同程度的下滑，下滑幅度都在200 元/
    噸左右，警惕公司下半年煤價(jià)出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。維持“增持”投資評級。二季度后煤價(jià)疲軟，且公司銷量有所下滑，我們下調(diào)了公司業(yè)績，不考慮資產(chǎn)注入我們預(yù)計(jì)2012/2013 年每股收益分別為1.44 元/1.60 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別是12、11 倍，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)，且近兩年整合的小煤礦產(chǎn)能未來兩年將逐步釋放，我們?nèi)跃S持“增持”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：需求低迷，煤價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；安全風(fēng)險(xiǎn)。