>> 海通證券-中儲股份(600787)上市公司半年報點評：2季度主業(yè)增速放緩,長期增長仍有亮點-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
錢列飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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東的凈利潤2.20億元，同比增23.72%；扣非業(yè)績同比增長9.60%；基本EPS0.262元。（公司8月1日已披露業(yè)績預(yù)報） 盈利預(yù)測與投資建議。公司長期增長將主要依托于以多個物流服務(wù)節(jié)點為核心的多條物流產(chǎn)業(yè)鏈以及實施中的物流地產(chǎn)項目。我們預(yù)計2012、2013年公司收入分別為273.80億元、326.67億元，對應(yīng)各年EPS為0.52元、0.63元。最新股價對應(yīng)2012年動態(tài)PE為14.9倍，據(jù)測算，公司2012-2014年業(yè)績復(fù)合增速為18%，給予2012年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為9.40元，維持"買入"評級。
點評：
2季度受益于貿(mào)易業(yè)務(wù)（以代理為主）相對良好表現(xiàn)，公司收入和利潤穩(wěn)健增長。上半年公司物流業(yè)務(wù)收入同比增長7.67%，貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長16.65%，合計營業(yè)收入增長15.67%，但2季度單季收入同比增速為12.08%，增速較1季度低近9個點，我們認為，主要是由于2季度宏觀經(jīng)濟進一步放緩，社會物流總額增速回落，大宗商品如鋼材、礦石等需求不足而市場供應(yīng)仍然保持高位，給從事貿(mào)易、物流等的產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)經(jīng)營帶來偏負面影響。但受益于低自營比例（按庫存結(jié)構(gòu)，占比近10%），以及部分地區(qū)貿(mào)易量表現(xiàn)突出（如天津32%、北京149%、廣東134%、山東23%），上半年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)要明顯好于物流業(yè)務(wù)，收入占比近9成，但由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率僅為2.2%，要顯著低于物流的23.9%，因此公司毛利結(jié)構(gòu)中貿(mào)易占比約43%。目前大宗品市場景氣度較低，未來貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率有繼續(xù)下滑的可能性，盈利增長將主要依賴于量的增加。此外，上半年公司通過減持部分太平洋（601099）股份，獲益2140萬元，預(yù)計公司未來將視股價擇機繼續(xù)減持。
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