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國(guó)信證券-齊心文具(002301)2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):外協(xié)放量支持集成服務(wù)-120827
上傳日期:
2012/8/27
大小:
828KB
格式:
pdf
來(lái)源:
評(píng)級(jí):
推薦
作者:
李世新,邵達(dá)
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入6.5 億元,同比增長(zhǎng)46.2%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,526 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,969 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.5%。EPS 為0.10 元,符合我們的預(yù)期。其中第二季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.8 億元,同比增長(zhǎng)36.4%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,340 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.2%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,074 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.9%。
EPS 為0.08 元。利潤(rùn)增速明顯落后收入增速主要因?yàn)槊释认陆怠?br> 外協(xié)業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)提高集成服務(wù)能力,直銷(xiāo)業(yè)務(wù)增4.7 倍
全部為外協(xié)產(chǎn)品的桌面文具實(shí)現(xiàn)收入3.0 億元同比猛增215.0%,收入占比升至47%,這受益于過(guò)去幾年公司持續(xù)的投入;代理產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了44%;自產(chǎn)的文管用品及辦公設(shè)備因產(chǎn)能限制合計(jì)收入3.2 億元,同比略降3.3%。外協(xié)產(chǎn)品毛利率低于自產(chǎn)產(chǎn)品,其規(guī)模擴(kuò)大拉低綜合毛利率,但由于資本開(kāi)支小、提高集成服務(wù)能力令收入增長(zhǎng)加快、毛利率存在優(yōu)化空間,盈利成長(zhǎng)未來(lái)仍將加快,這是公司從品牌廠商向品牌渠道商轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略選擇。在外協(xié)及代理業(yè)務(wù)發(fā)展下,公司產(chǎn)品線得以擴(kuò)張,直銷(xiāo)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了4.7 倍。
費(fèi)用控制得力,經(jīng)營(yíng)效率提高
投入見(jiàn)效后的收入快速增長(zhǎng)令期間費(fèi)用率下降,其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為9.7%,較上年同期的11.6%下降1.9 個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為5.9%,較上年同期的7.7%下降了1.8 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)效率也有所提高,其中存貨周轉(zhuǎn)由上年同期的100 天下降到70 天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)持平上年同期的52 天。
風(fēng)險(xiǎn)提示
面臨具有成熟商業(yè)模式的跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng);管理能力和學(xué)習(xí)能力需經(jīng)受發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn);不能構(gòu)建有效的配送體系支持自建辦公超市及電商業(yè)務(wù)的適時(shí)發(fā)展;短期風(fēng)險(xiǎn)是IPO 項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期及相關(guān)費(fèi)用控制不力出現(xiàn)反彈。
下半年有看點(diǎn),維持“推薦”評(píng)級(jí)
我們依據(jù)上半年各類(lèi)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化小幅調(diào)整了收入預(yù)測(cè),這不影響凈利潤(rùn)預(yù)期。我們測(cè)算2012~2014 年公司收入為15.1/23.1/31.0 億元(調(diào)整前為16.2/22.7/31.2 億元),EPS 仍為0.24/0.32/0.45 元,P/E 為25/19/14X,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
齊心集團(tuán)股票研究報(bào)告
東北證券-齊心文具(002301)2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):直銷(xiāo)渠道增長(zhǎng)迅速-120827
興業(yè)證券-齊心文具(002301)搶占市場(chǎng)份額,規(guī)模擴(kuò)張加速-120827
平安證券-齊心文具(002301)半年報(bào)點(diǎn)評(píng):內(nèi)銷(xiāo)傳統(tǒng)渠道增長(zhǎng)穩(wěn)健,成長(zhǎng)可期-120827
國(guó)金證券-齊心文具(002301)直銷(xiāo)業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng),促銷(xiāo)侵蝕利潤(rùn)-120826
國(guó)金證券-齊心文具(002301)國(guó)內(nèi)文具龍頭前瞻布局集成供應(yīng)商-120820
平安證券-齊心文具(002301)打造領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),受益行業(yè)集中-120716
民生證券-齊心文具(002301)內(nèi)外相助,雙生生長(zhǎng)-120620
國(guó)信證券-輕工行業(yè):推薦直銷(xiāo)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的齊心文具(周報(bào))-120502
國(guó)信證券-齊心文具(002301)盈利增長(zhǎng)來(lái)自行業(yè)整合-120426
國(guó)信證券-齊心文具(002301)輕資產(chǎn)趨勢(shì)加快-120411
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