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中國(guó)平安8 月24 日披露了半年報(bào)，內(nèi)容如下：平安12 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)139.59 億元，同比增長(zhǎng)9.4%，EPS 1.76 元，基本符合預(yù)期；期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1467.62 億元，BVPS 18.54 元，較年初上升12.2%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值91.60億元，同比下滑8.6%；內(nèi)含價(jià)值2590億元，較年初增長(zhǎng)9.93%。
    對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    壽險(xiǎn)：個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍微增，代理人產(chǎn)能略降，新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提升明顯。公司壽險(xiǎn)保費(fèi)收入80%以上來(lái)自于盈利能力較強(qiáng)的個(gè)險(xiǎn)渠道。12 年上半年，個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍微增，代理人產(chǎn)能略降，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)由11 年的299 億元下降22%至12 年的233 億元，主要是首年躉繳保費(fèi)下降，新業(yè)務(wù)價(jià)值也受此拖累較11 年同期下滑。但是，從價(jià)值增長(zhǎng)角度，公司各渠道新單利潤(rùn)率提升明顯，總體新單利潤(rùn)率較11 年同大幅提升5.8 個(gè)百分點(diǎn)至27.34%，主要受益于個(gè)險(xiǎn)、銀保渠道期繳占比上升及個(gè)險(xiǎn)渠道占比的進(jìn)一步上升。
    產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增速優(yōu)于行業(yè)，綜合成本率微增，盈利能力穩(wěn)定。12 年上半年公司產(chǎn)險(xiǎn)增速19.7%，超越行業(yè)增速5.3 個(gè)百分點(diǎn)，其中，電銷及交叉銷售渠道增長(zhǎng)31.7%，渠道占比提升至41.9%，成為推動(dòng)產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)，綜合成本率93.1%，較11 年同期微增0.2 個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于太保產(chǎn)險(xiǎn)的94.2%，保證了產(chǎn)險(xiǎn)的盈利能力。預(yù)計(jì)下半年自然災(zāi)害等將抬升賠付率，綜合成本率或有所上升。
    投資：12 年上半年投資資產(chǎn)中債券占比下降較快，公司提前鎖定了債券投資的收益，實(shí)現(xiàn)凈投資收益率4.5%，較11 年同期上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，總投資收益率3.7%，較11 年同期下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司通過交易和計(jì)提資產(chǎn)減值損失處理了大量浮虧，這也是拖累公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要因素。
    投資建議：公司集團(tuán)、壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率暫無(wú)憂，260億元的可轉(zhuǎn)債額度進(jìn)一步提供了保障。除去銀行并表因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)較11 年同期保持穩(wěn)定，優(yōu)于同業(yè)的表現(xiàn)，下半年預(yù)計(jì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，目前公司估值處于低位，具備較好的安全邊際，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。