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上半年收入同比增長59.78%、凈利大增196.48%
    12 年上半年完成主營收入28.45 億元，比上年期增長59.78%；歸屬于股東的凈利潤4.61 億元，大增196.48%。主要是公司產(chǎn)品價格和銷售數(shù)量較去年同期增加所致。兩個主要的子公司利潤貢獻大幅提升，其中寧波科寧達上半年轉為全資持有，凈利潤大幅增加至1.77 億元，比去年全年還要多70%。持股66%的天津三環(huán)樂喜，凈利潤1.36 億元，達到去年全年的85%。
    毛利率同比大幅上漲，環(huán)比有所下滑
    公司綜合毛利率34.96%，較去年同期增加11.32%，較去年全年增長5.49%，較今年一季度下滑1.37%。產(chǎn)品售價的增幅大于產(chǎn)品成本的增幅以及產(chǎn)量增長等因素致使毛利率同比增幅較大。上半年銷售費用增長2215 萬元，同比增長58%；由于銷售收入確認計提的專利使用費增加等原因，導致管理費用增長0.96億元，同比增長84%。聯(lián)營公司贛州科力稀土新材料本期盈利增加，導致投資收益增加0.15 億元；營業(yè)外支出增加1658 萬元。
    未來規(guī)劃產(chǎn)能繼續(xù)增長，稀土價格下跌導致凈利環(huán)比下滑
    上半年增發(fā)成功，募集資金5.83 億元，募資投向3 個項目，計劃3 年建成。產(chǎn)品主要應用于節(jié)能家電、新能源汽車、風力發(fā)電、信息產(chǎn)業(yè)等方向，擴展了公司產(chǎn)品的應用領域。稀土永磁材料毛坯產(chǎn)能將由1.2 萬噸增加到1.8 萬噸。公司收入和凈利潤增長與稀土價格密切相關，從季度數(shù)據(jù)分析略為滯后一些。氧化鐠釹和燒結釹鐵硼的價格從去年到今年經(jīng)歷了劇烈波動的過山車行情，氧化鐠釹從去年3 季度均價105 萬元/噸一路下跌至今年2 季度的43 萬元/噸，也導致公司1，2 季度歸屬母公司股東的凈利潤環(huán)比連續(xù)下滑23%和12%，二季度凈利環(huán)比下滑主要是由于毛利率下滑、管理費用和營業(yè)外支出大增。3 季度稀土價格繼續(xù)回落至目前的36 萬元/噸，預計下半年還將延續(xù)凈利潤環(huán)比下滑趨勢。
    風險提示
    原料價格繼續(xù)下滑，凈利可能持續(xù)回歸。
    給予 “謹慎推薦”投資評級
    鑒于磁性材料應用繼續(xù)拓展，公司在燒結釹鐵硼領域的龍頭地位，產(chǎn)能和價格同比增長，但環(huán)比下滑的趨勢，給予公司“謹慎推薦”投資評級。我們預測12~14年按照最新總股本攤薄的EPS 分別為1.72、1.93 和2.35。