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    點(diǎn)評(píng):  良好的庫存調(diào)整節(jié)奏成就業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：公司一直非常重視原材料等的庫存管理，在原料價(jià)格大幅波動(dòng)背景下，有效的降低了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2011年年初以來，公司對(duì)稀土原料價(jià)格走勢(shì)判斷非常準(zhǔn)確，在2011年上半年原料價(jià)格相對(duì)較低期間補(bǔ)充了大量稀土原料，2011年中期期末公司原材料庫存高達(dá)7.90億元，較2010年同期的2.72億元大幅增長(zhǎng)190.44%。低價(jià)稀土原料對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)一直持續(xù)至2012年上半年，在上半年稀土價(jià)格窄幅震蕩情況下，公司原材料庫存由年初的7.90億元快速下滑至二季度末的5.18億元。公司2012年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)59.78%，受優(yōu)秀庫存調(diào)整能力的推動(dòng)，公司2012年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.08%，落后營(yíng)業(yè)收入增幅23.70個(gè)百分點(diǎn)，公司期間銷售毛利率也較上年同期大幅提升11.73個(gè)百分點(diǎn)。  二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比下滑，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力較大：由于2011年同期基數(shù)較低及2012年一季度的淡季效應(yīng)，公司2012年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.11億元，同比及環(huán)比分別增長(zhǎng)36.93%、13.18%。受行業(yè)整體景氣下滑影響，公司盈利能力短期內(nèi)環(huán)比呈持續(xù)下降勢(shì)頭。釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)加工行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)在2011年三季度末，公司自2011年四季度以來單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，2011年四季度至2012年二季度，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為4.36億元、4.34億元、3.59億元、3.15億元。此外，公司2012年二季度單季度銷售毛利率也開始拐頭向下，由2012年一季度的36.33%下滑至二季度的33.75%。公司2011年下半年貢獻(xiàn)了全年68.73%的收入及79.29%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行及行業(yè)下游需求恢復(fù)緩慢背景下，我們認(rèn)為公司2012年下半年將面臨較大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。