>> 興業(yè)證券-民生銀行(600016)2012年半年報點評-120823
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏 |
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事件： 民生銀行今日公布2012年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入514.6 億元，同比增長32.4%，其中利息凈收入378.7 億元，同比增長28.2%，歸屬母公司凈利潤190.5 億元，同比增長36.9%，每股收益0.69 元。期末公司總資產(chǎn)25,941 億元，比年初增長16.4%，生息資產(chǎn)24,726 億元，比年初增長15.9%，總負債24,394 億元，比年初增長16.4%，付息負債23,268 億元，比年初增長15.8%，凈資產(chǎn)1,547 億元，比年初增長15.4%，每股凈資產(chǎn)5.28 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報概述） 點評： 民生銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期，主要是公司上半年仍然進行了穩(wěn)健的撥備計提，進而將撥貸比水平提升至2.43%，業(yè)績管理的傾向明顯。公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升15.7%，凈息差提高了14bps。民生銀行核心品牌的商貸通業(yè)務(wù)在公司貸款占比已經(jīng)接近20%，我們判斷其今年的發(fā)展將以整固優(yōu)化為主，余額占比將會維持在一個合理的水平。而從按揭貸款余額的下降中我們也可以看出公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決絕，我們看好民生銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前景，并預(yù)測今年將會成為其管理體系提升的重要階段。 民生銀行所堅持的商貸通業(yè)務(wù)方向符合未來銀行業(yè)的發(fā)展趨勢，特別是在這一細分市場，由于規(guī)模和管理要求的雙重制約，使得大型銀行和地區(qū)城商行進行有效參與的意愿以及管理系統(tǒng)各有不足。而在中型股份制中真正提出大力敘做小微企業(yè)的上市公司也僅有3家，從而形成了一定的專屬領(lǐng)域。我們認為民生銀行未來的業(yè)績增長驅(qū)動主要來源于存量信貸資源向以商貸通為代表的高效信貸投向領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，而這一過程中其持續(xù)的業(yè)績增長以及良好的資本效率將不斷得到資本市場的認可。 我們調(diào)整對公司2012年和2013年EPS的判斷，修改后的預(yù)測值為1.21元和1.38元，預(yù)計2012年底每股凈資產(chǎn)為5.91元（不考慮分紅和再融資事宜），對應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為4.9和4.3倍，對應(yīng)2011年底的PB為1.0倍。作為未來2年復(fù)合增長預(yù)計不低于15%的良好品種，我們繼續(xù)維持增持的評級。
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