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    簡(jiǎn)評(píng)  收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力上升  公司的三塊主要業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中研發(fā)工程服務(wù)增長(zhǎng)8%，企業(yè)應(yīng)用及IT 服務(wù)增長(zhǎng)4%，業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)增長(zhǎng)5%。三塊業(yè)務(wù)的毛利率分別增長(zhǎng)1.14、1.86 和1.72 個(gè)百分點(diǎn)；總體毛利率增長(zhǎng)1.29 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到33.51%；總體凈利率增長(zhǎng)1.56 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到12.12%。公司的毛利率和凈利率都高于計(jì)算機(jī)行業(yè)的平均水平，這對(duì)軟件外包企業(yè)來(lái)說(shuō)更為難得，反映了公司對(duì)收入質(zhì)量的重視，成本的控制，以及經(jīng)營(yíng)上的謹(jǐn)慎。  員工人數(shù)得到控制，大客戶占比下降  上半年公司員工人數(shù)只增加了51 名，人員增幅為1%，有效的控制了人力成本。公司暫時(shí)停止了近年來(lái)人員快速擴(kuò)張的勢(shì)頭，將在控制人力成本的前提下，拓展人均創(chuàng)收。公司拓寬了收入來(lái)源， 作為結(jié)果，前五名客戶的收入占比下降到了60.37%，下降了3.75 個(gè)百分點(diǎn)。  政府重視，補(bǔ)助增加  本期政府補(bǔ)助增加了406 萬(wàn)元，占本期凈利潤(rùn)的近10%，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。我們認(rèn)為政府對(duì)軟件外包和服務(wù)外包的重視將在近年內(nèi)不斷加強(qiáng)，公司作為軟件外包的重要企業(yè)將持續(xù)受益。軟件外包有利于增加大學(xué)生就業(yè)，同時(shí)又符合我國(guó)"經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)" 的政策導(dǎo)向。  盈利預(yù)測(cè)與估值  最近海輝軟件和文思信息宣布合并后雙方的股價(jià)都有一定程度下跌，說(shuō)明了在軟件外包行業(yè)，投資者關(guān)注的不僅僅是規(guī)模，更是盈利能力。公司逐漸上升的盈利能力是軟件外包行業(yè)當(dāng)前所重視的。行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)整合機(jī)會(huì)較多，公司通過(guò)最近對(duì)網(wǎng)鼎的參股， 打通了系統(tǒng)集成前端，拓展了行業(yè)客戶，具備戰(zhàn)略意義。軟件外包行業(yè)目前面臨較好的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，全年業(yè)績(jī)可期，是不錯(cuò)的行業(yè)內(nèi)投資標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)公司在2012 年的EPS 為0.62 元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為28 倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。