>> 平安證券-沱牌舍得(600702)2Q12凈利保持快速增長,營收增幅略低于預(yù)期-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
湯瑋亮，文獻(xiàn)，丁蕓潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2Q12 凈利保持快速增長，營收增幅略低于市場預(yù)期
2012 年1-6 月，沱牌營收、凈利分別增60%、212%，凈利增幅落在公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)增區(qū)間180%-230%之內(nèi)，基本符合市場預(yù)期。其中2Q12 營收、凈利分別增42%、221%，凈利保持快速增長，營收增速略低于市場預(yù)期。
中報分析要點(diǎn)
1.. 2012 年上半年營收增長主要來自于中高檔酒的快速增長。中高檔酒收入增長同比增66.8%，從中高端酒的毛利率變化情況推斷，估計舍得酒占比進(jìn)一步提高，我們預(yù)計2012 年全年舍得酒收入占比將超過60%。分區(qū)域看，重點(diǎn)區(qū)域中四川、東北銷售計劃完成情況較好，廣東銷售計劃完成情況一般。
2. 1H12 凈利的大幅增長主要來自于酒類毛利率的提升。上半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，盈利能力較強(qiáng)的中高端酒收入增66.8%，高于低檔酒57.5%的收入增幅。酒業(yè)毛利率從11 年上半年的55%提升至66%，其中中高檔酒從67%上升至76%。
3. 1H12 銷售費(fèi)用增速低于收入增速，銷售費(fèi)用率降至12.9%，我們估計很多銷售費(fèi)用體現(xiàn)在經(jīng)銷商層面。2012 年廣告投入繼續(xù)加大，報表上上半年體現(xiàn)的廣告費(fèi)達(dá)到8140 萬，同比增長 70%，已超過2011 年全年的水平。春季糖酒會上公司就提出追加1 個多億的費(fèi)用用于中央電視臺和主流媒體的廣告投放。
4.銀行承兌匯票到期收款，應(yīng)收票據(jù)較年初數(shù)下降32.3%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額環(huán)比一季度增長1.57 億，良好的現(xiàn)金流情況可以緩解市場前期對公司實(shí)際銷售情況的擔(dān)心。
5. 經(jīng)濟(jì)下滑影響公司舍得30 年年份酒的銷售。截至2012 年6 月30 日，公司發(fā)行舍得30 年年份酒理財產(chǎn)品第2 期實(shí)物交割僅13 壇，低于去年同期的水平。
盈利預(yù)測和投資評級
預(yù)計 2012-2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益 1.12.、1.83、2.46 元，同比增長94%、63%、35%，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示
中秋期間銷售情況低于預(yù)期。
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