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    一、 事件概述
    沱牌舍得公布了2012年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.68億元，同比增長60.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.86億元，同比增長211.94%。
    實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.55元。
    二、 分析與判斷
    經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款繼續(xù)增加1、單季度收入、凈利潤同比大幅增長。第二季度公司收入同比增長42.30%，環(huán)比下降19.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤同比增長220.72%，環(huán)比下降33.51%，在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季公司收入、凈利潤出現(xiàn)環(huán)比下行屬于正常。2、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。上半年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)10.44億元，同比上升58.82%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為2.94億元，同比提升64.68%，公司良性發(fā)展繼續(xù)。由間接法來看，主要是資產(chǎn)項(xiàng)應(yīng)收票據(jù)減少0.88億元，其他應(yīng)付款增加0.61億元所致，說明隨著公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，對上游供貨商以及經(jīng)銷商的話語權(quán)有所增強(qiáng)。3、存貨、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款繼續(xù)增加。上半年公司存貨繼續(xù)增加，達(dá)到15.94億元，為公司未來發(fā)展提供充分基酒保障。預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款分別由1.66億元和0.41億元增加為1.71億元和1.03億元，繼續(xù)充當(dāng)利潤蓄水池。4、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利率、凈利率大幅提升。得益于舍得等高端產(chǎn)品熱賣，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升，公司毛利率由上年同期的51.21%提升至61.17%，凈利率由上年同期的11.00%提升至21.41%，繼續(xù)展現(xiàn)出處于爆發(fā)式增長期白酒公司盈利能力大幅提升的魅力。5、期間費(fèi)用率同比下滑。公司期間費(fèi)用率下滑3.02個百分點(diǎn)至23.96%，其中銷售費(fèi)用率下滑0.88個百分點(diǎn)至12.96%，管理費(fèi)用率下滑2.81個百分點(diǎn)至8.51%。
    沱牌舍得是2012年又一戰(zhàn)略性投資品種我們獨(dú)家首次在2011年11月11日的《食品飲料行業(yè)2012年投資策略：三線白酒強(qiáng)勢崛起，大眾消費(fèi)品機(jī)會翩翩來臨》中指出"2012年我們最看好以酒鬼酒、沱牌舍得為代表的三線次高端白酒復(fù)興，主要原因在于白酒行業(yè)存在普遍規(guī)律：白酒公司收入一旦達(dá)到10億，再到20億只需2-3年時間，同時利潤將迎來爆發(fā)式增長期，利潤復(fù)合增速將超越100%。我們在10余篇報(bào)告中持續(xù)深度發(fā)掘沱牌舍得，核心觀點(diǎn)認(rèn)為沱牌舍得是拐點(diǎn)型公司，經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。目前上述觀點(diǎn)逐步被市場驗(yàn)證。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為1.18/1.96/2.59元，同比增速分別為104%、66%、32%，對應(yīng)PE為31X/19X/14X。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評級，上調(diào)目標(biāo)價至47元。
    四、 風(fēng)險提示省外擴(kuò)張受阻。