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     歸屬母公司凈利潤大幅增長118%，業(yè)績符合預(yù)期
    公司上半年實(shí)現(xiàn)收入64.8 億元，同比增長20.9%，其中，零售業(yè)務(wù)營業(yè)收入62.2 億元，同比增16.09%。分季度看，二季度零售營業(yè)收入同比增長19.3%，增速較一季度加快5.64 個(gè)百分點(diǎn)。營業(yè)收入的大幅增長主要得益于近幾年新開門店進(jìn)入快速增長期及2012 年上半年新拓展5 家門店。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤16773 萬元，同比增長117.95%，折合每股收益0.32 元，扣非后同比增長113.69%，業(yè)績符合預(yù)期?？鄢禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，歸屬于母公司凈利潤1.42 億元，同比增長85%，折合每股收益0.27 元。商業(yè)業(yè)績的大幅增長主要得益于：1）收入的快速增長；2）商業(yè)毛利率提升0.16 個(gè)百分點(diǎn)；3）期間費(fèi)用率下降，從而使商業(yè)凈利率提升0.53 個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域看，濟(jì)南地區(qū)收入增長最為強(qiáng)勁，同比增長63.49%，主要得益于2011 年10 月份開業(yè)的濟(jì)南振興街9 萬平米購物中心，以及濟(jì)南上半年新開一家門店。
    下半年經(jīng)營展望
    預(yù)計(jì)三季報(bào)累計(jì)凈利潤同比增長100%以上。主要因?yàn)闈?jì)南振興街項(xiàng)目附帶商品房部分交房結(jié)算，從而使凈利潤較同期有較大幅度的增長。青島乾豪預(yù)計(jì)建筑面積13.5 萬平，青島李滄項(xiàng)目預(yù)計(jì)建筑面積21 萬平，聊城項(xiàng)目4.8 萬平，威海宏圖6 萬平以及德州銀座項(xiàng)目等均在在穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)聊城項(xiàng)目2013 年上半年開業(yè)，青島乾豪2013 年開業(yè)，青島李滄項(xiàng)目2014 年開業(yè)。
    公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75%，有較強(qiáng)融資需求，但融資進(jìn)程仍有不確定性。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司將通過強(qiáng)化內(nèi)部管理提高毛利率和財(cái)務(wù)費(fèi)用資本化等方式提高凈利潤率水平，我們認(rèn)為2012 年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，上調(diào)2012 年商業(yè)EPS 至0.52 元（此前：0.49），維持2013-2014 年EPS：0.65 元和0.86 元。12-13年地產(chǎn)對(duì)應(yīng)EPS 為：0.17，0.06 元，目標(biāo)價(jià)14 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：省外擴(kuò)張具有不確定性以及未來幾年資本開支較大。