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   報(bào)告摘要：
 2012年中報(bào)業(yè)績：公司實(shí)現(xiàn)總收入64.80億元，同比增長20.9%；利潤總額2.35億元，同比增長107.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.67億元，同比增長117.95%。
 外延擴(kuò)張推動(dòng)收入較快增長。2012年上半年，公司收入實(shí)現(xiàn)較好增長，其中商業(yè)收入同比增長16%，房地產(chǎn)結(jié)算確認(rèn)收入2.53億元，助推收入20.9%增長。
 公司凈利潤翻倍增長，其中零售業(yè)務(wù)增長約80%。2012年上半年，公司凈利率為2.59%，較去年同期提高1.15%，盈利能力大幅提高。公司凈利的大幅增長主要由于去年同期基數(shù)低，且外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入增長和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算。其中房地產(chǎn)毛利率33.3%，我們估計(jì)凈利約15%，貢獻(xiàn)凈利約3000萬元，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，上半年公司零售業(yè)務(wù)盈利增長約80%。公司預(yù)計(jì)今年前三季度累計(jì)凈利潤與上年同期相比增幅在100%以上。
 盈利預(yù)測與投資建議：在行業(yè)不景氣的背景下，公司作為山東省商貿(mào)龍頭的優(yōu)勢凸顯。未來，公司將繼續(xù)在山東省加密布點(diǎn)，山東市場份額及毛利率的提升可期，同時(shí)，濟(jì)南振興街項(xiàng)目的住宅銷售收入會陸續(xù)確認(rèn)。并且，公司在青島的兩個(gè)項(xiàng)目都已進(jìn)入施工期，利息費(fèi)用將資本化，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率也會逐漸回落。不考慮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算，我們維持原來的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利增長分別為82.4%、33.3%和14.5%，即EPS為0.41、0.54、0.62元?？紤]房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算，假設(shè)今明年振興街項(xiàng)目各結(jié)算一半，即貢獻(xiàn)每股收益約0.2元，即2012-2014年的EPS為0.61、0.74、0.62元,凈利增速為174.8%、21.1%和
-15.8%。維持增持-A評級。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速繼續(xù)下滑，山東零售市場競爭加劇