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半年度業(yè)績符合預(yù)期
    公司上半年?duì)I業(yè)收入7.53 億元，同比變化-4.77%；毛利率12.51%，同比變化-15.33%，歸屬母公司凈利潤3104.79 萬元，同比變化-73.85%；每股收益0.08 元。2 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.96 億元，環(huán)比變化11.14%；毛利率14.81%，環(huán)比變化4.85%；歸屬母公司凈利潤2593.11 萬元，環(huán)比變化406.45%；每股收益0.07 元。上半年業(yè)績大幅下滑，2 季度環(huán)比有所改善。
    芳綸持續(xù)超越氨綸成為公司第一大利潤來源
    上半年芳綸營業(yè)利潤6046.22 萬元，氨綸營業(yè)利潤2874.16 萬元。從利潤貢獻(xiàn)看，芳綸持續(xù)大幅超越氨綸成為公司第一大利潤來源。由于氨綸行業(yè)近年擴(kuò)產(chǎn)較為劇烈（11-12 年新增10 萬噸產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)10 年末產(chǎn)量27 萬噸），行業(yè)盈利低迷仍將持續(xù)。公司未來的業(yè)績增長主要依靠芳綸業(yè)務(wù)。
    間位芳綸周期性強(qiáng)，防護(hù)領(lǐng)域現(xiàn)一抹亮色
    公司芳綸絕大部分用于出口，周期性較強(qiáng)。通常海外經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候（如2009年和2012 上半年），行業(yè)內(nèi)銷比例擴(kuò)大；海外經(jīng)濟(jì)較好的時(shí)候（如2010 年和2011 上半年）內(nèi)銷占比較低。上半年受累于外需低迷，內(nèi)銷比例達(dá)到50%以上，處于近年來的高位。由于產(chǎn)品在防護(hù)服裝領(lǐng)域的高增長，上半年芳綸內(nèi)銷的營業(yè)收入達(dá)到歷史高位的1.1 億元左右。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)安全防護(hù)意識(shí)的提升，防護(hù)領(lǐng)域的增長有望延續(xù)。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)測公司2012、2013、2014 年EPS 為0.22、0.37 和0.50 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為39.65、23.40 和17.35 倍，暫不給予投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)加劇影響外需