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    事件：  2012年半年報顯示，公司實現營業(yè)收入7.53億元，同比下降4.77%；營業(yè)利潤2,914.92萬元，同比下降80.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3,104.79億元，同比下降73.85%；基本每股收益0.08元，加權平均凈資產收益率1.89%，每股經營活動產生的現金流量凈額0.28元。預計2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度在-69.29%至-60.08%。  點評：  氨綸售價同比下降，而成本同比上升是公司盈利降低的主要因素  報告期內，公司氨綸產品共實現營業(yè)收入5.13億元，同比小幅下降0.93%，但營業(yè)成本較去年同期相比上升較多，達到21.83%，造成毛利率同比下降17.63個百分點。原因主要是受行業(yè)產能過剩、下游紡織服裝行業(yè)需求不足影響，導致氨綸價格持續(xù)在低位徘徊。盡管公司積極采取差別化戰(zhàn)略，調整產品結構，保持了業(yè)內較高的開機率、產銷率和價格水平，二季度公司"紐士達"品牌氨綸纖維價格小幅上漲，銷量同比增長20%以上，但由于銷售均價依然較低，氨綸業(yè)務的盈利能力依然較弱。  芳綸業(yè)務是公司利潤主要來源，成為未來發(fā)展重點  報告期內，公司芳綸產品共實現營業(yè)收入2.22億元，占主營業(yè)務收入的比重為30.16%，其中間位芳綸（1313）業(yè)務是今年上半年公司主要的利潤來源。隨著各種防護標準的完善和實施，公司"泰美達"纖維在國內防護領域的銷量繼續(xù)呈現高速增長態(tài)勢，但由于經濟危機導致出口下降，總體銷量受到一定程度的影響。在對位芳綸（1414）方面，公司"泰普龍"纖維逐步形成系列化產品，在汽車膠管、光纜、摩擦密封等領域得到了較好的推廣和應用，產銷量較去年下半年大幅提高。但由于公司年產1000噸對位芳綸項目目前仍處在市場開拓階段，因此產量、銷量較小，而單位成本和費用相對較高。樂觀估計，對位芳綸業(yè)務或將在2013年開始為公司貢獻業(yè)績。  盈利預測與投資評級  公司是國內氨綸市場的龍頭企業(yè)之一，在國內的市場占有率不斷擴大。但受制于下游紡織服裝行業(yè)需求疲軟，行業(yè)不景氣程度或將持續(xù)，因此氨綸價格短期內出現大幅上漲的可能性不大。此外，受歐債危機影響，國外市場對間位芳綸的需求下滑明顯，而對位芳綸仍處于市場開拓階段，短期內難以為公司貢獻業(yè)績。據此，我們下調公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.60元、0.81元，當前股價對應的P/E值分別為25.32倍、14.55倍、10.72，維持"增持"的投資評級。