>> 廣發(fā)證券-中科三環(huán)(000970)行業(yè)低迷拖累下半年業(yè)績-120830
| 上傳日期： |
2012/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有(下調(diào)) |
作者： |
巨國賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需求萎縮，毛利下降，“持有”評級
受稀土價格暴漲暴跌以及全球經(jīng)濟持續(xù)低迷影響，釹鐵硼需求明顯萎縮，尤其是從二季度末開始訂單出現(xiàn)明顯下滑，而需求萎縮導(dǎo)致的稀土價格持續(xù)低迷也將對公司業(yè)績形成壓力，下半年業(yè)績或有下滑。
消費類電子領(lǐng)域需求下降最多，汽車領(lǐng)域需求相對較好
目前公司產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)占比為：節(jié)能電機15%，VCM20%-25%，風(fēng)電10%，汽車類電機40%，消費類電子5-10%，剩下的5-15%是其他類產(chǎn)品（如電動工具、電梯等等），目前消費類電子產(chǎn)品需求下滑最明顯，而汽車類電機需求則相對較好，尤其是EPS 產(chǎn)品在釹鐵硼需求下滑的時候提供了新的增長點，但短期來看新能源汽車對行業(yè)需求還難有實際貢獻(xiàn)。
調(diào)價滯后導(dǎo)致毛利率上升，下半年毛利率可能會下降至正常水平雖然上半年稀土價格持續(xù)下跌，但釹鐵硼調(diào)價有滯后，而且上半年開工率較高，因此磁材毛利率高達(dá)35.12%（2011 年同期為23.39%）。隨著稀土價格的逐步穩(wěn)定，下半年的毛利率可能恢復(fù)到30%以下的正常水平。
長期看好釹鐵硼行業(yè)發(fā)展，募投項目意在擴大高端產(chǎn)品產(chǎn)能
目前需求波動是由于經(jīng)濟形勢和特殊時期的行業(yè)事件導(dǎo)致的，未來長期仍看好釹鐵硼行業(yè)發(fā)展。公司非公開發(fā)行進行6000 噸高性能釹鐵硼擴產(chǎn)，主要集中在發(fā)展前景較好的節(jié)能家電、新能源汽車、信息產(chǎn)業(yè)、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2012-2014 年的EPS 分別為1.55 元、1.65 元和1.96 元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20.08X、18.80X 和15.84X。需求低迷導(dǎo)致三季度業(yè)績下滑概率較大，需防范業(yè)績風(fēng)險，暫時給予“持有”評級。
風(fēng)險提示
歐洲經(jīng)濟低迷導(dǎo)致釹鐵硼需求持續(xù)下滑；稀土價格持續(xù)下跌。
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