>> 浙商證券-盾安環(huán)境(002011)未來合同能源管理業(yè)務(wù)將成公司發(fā)展亮點-120831
| 上傳日期： |
2012/9/4 |
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買入 |
作者： |
劉遲到 |
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閥門業(yè)務(wù)增速超行業(yè)平均水平
上半年公司制冷閥門收入同比增長9%，截止閥、四通閥的銷售額完成2011 年全年的50%-57%，公司四通閥市場占有率提升約5 個百分點，達到約40%的水平。電子膨脹閥銷量為130-150 萬支（相當于去年全年水平），預計全年銷量將達到約300 萬支的水平。
多晶硅業(yè)務(wù)重在降成本
根據(jù)半年報披露情況測算，1-6 月份，多晶硅業(yè)務(wù)折舊300 多萬元，預計公司全年該項業(yè)務(wù)折舊2000 萬元左右，目前每月多晶硅產(chǎn)量50-100 噸，耗電量為120-150 度/千克，公司產(chǎn)量的盈虧平衡點約為2500 噸/年。
公司當前正在研究利用多晶硅生產(chǎn)過程中的余熱發(fā)電回收利用，從而降低其生產(chǎn)能耗，預計完工后將降低單位耗電量50%左右。
合同能源管理業(yè)務(wù)未來將實現(xiàn)跨越式發(fā)展
1、上半年公司制冷設(shè)備產(chǎn)品7.88 億收入中，合同能源管理業(yè)務(wù)收入（主要為國內(nèi)工程收入）一季度約為2.7 億元、二季度約2.1 億元，其中可再生能源補貼約3000 萬元，預計2011 年合同能源管理業(yè)務(wù)收入將達到10 億元以上，其中80%以上可能仍為工程收入。2、上半年青州、大豐等幾個項目延后，主要原因是當?shù)匚鬯礋嵩床环€(wěn)定、供熱距離較長，而電廠余熱相對來講經(jīng)濟效益較好，以武安為例，總投資為1.8 億元，保守估計四年能收回，余熱定價5000萬元/年，因此，目前主要先集中發(fā)展余熱發(fā)電。3、公司目前在做的是定州、武安的二期、萊陽、興泰、原平等地的項目，估計今年能夠完工8-10 個，下半年完工項目相對較多，預計明年完工20 個項目4、關(guān)于資金安排問題，公司合同能源管理業(yè)務(wù)模式前期投入較大，一般是分期投資，如10 億元的項目，第一期投入為20%-30%，即2-3 億元，最終模式將為以前期項目供熱收入補貼后期項目收入為主，但前期投入資金較大，未來將主要考慮股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等方式融資，資產(chǎn)負債率要控制在60%以下。
盈利預測和估值
我們預計公司2012 年、2013 年每股收益分別為0.45 元、0.58 元，以8 月30日的收盤價9.79 元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21.8 倍和16.9 倍，維持“買入”投資評級。
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