>> 廣發(fā)證券-蘇寧電器(002024)中報點(diǎn)評：轉(zhuǎn)型期較為漫長,費(fèi)用大幅上升-120830
| 上傳日期： |
2012/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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營業(yè)收入同比增長6.69%，歸屬于母公司凈利潤同比下降29.11%公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入471.9 億元，同比增長6.69%，歸屬于母公司凈利潤17.4億元，同比下降29.49%，折合每股收益0.24 元。分季度看，二季度營業(yè)收入同比增長3.8%，低于一季度10%的增速，同店增速進(jìn)一步惡化，從一季度-7.24%下降至中報-10.38%。易購上半年實(shí)現(xiàn)收入52.8 億元，同比增長105.5%。并進(jìn)一步拓展品類，酒類頻道、母嬰頻道、商旅頻道、彩票頻道等陸續(xù)上線，力爭今年10 月份實(shí)現(xiàn)3C，電器等SKU 保行業(yè)第一，逐步發(fā)展開放平臺，到年底達(dá)到150 萬SKU。
轉(zhuǎn)型期較為漫長，費(fèi)用大幅上升
公司正處于轉(zhuǎn)型陣痛期：1）實(shí)體店面臨結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，逐步由一般門店向旗艦店、精品店和LAOX 店方向發(fā)展，因此不可避免的導(dǎo)致閉店數(shù)量增加，從而產(chǎn)生較多的一次性閉店費(fèi)用。上半年公司新開連鎖店79 家，閉店74 家，香港閉店2 家，日本新開1 家，共擁有連鎖店1728 家；2）面臨實(shí)體店向?qū)嶓w店+網(wǎng)購模式的轉(zhuǎn)移，易購能否成功也決定著公司的中長期發(fā)展，但短期內(nèi)由于網(wǎng)購競爭比較激烈，一方面導(dǎo)致公司廣告、促銷費(fèi)用大幅增加，上半年期間費(fèi)用同比上升3.3 個百分點(diǎn)；另一方面也影響毛利率水平，目前易購毛利率僅為5%點(diǎn)多。3）從需求端看，今年受家電以舊換新等政策退出以及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，家電銷售增速大幅下滑，上半行業(yè)同比下降7.3%。4）加快物流中心建設(shè)，保證易購快速發(fā)展。截至報告期末共有9 家投入使用，進(jìn)入施工階段9 家，完成簽約28 家。此外，今年3 月南京小件商品自動分揀倉庫已投入使用，在為北京、廣州等地小件商品自動分揀倉庫的迅速建設(shè)提供復(fù)制模板的同時，有效地支持了蘇寧易購業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。我們認(rèn)為公司正處于轉(zhuǎn)型陣痛期，易購正處于投入階段，虧損仍將持續(xù)，因此，公司業(yè)績壓力較大，但轉(zhuǎn)型成功有利于公司長期發(fā)展。
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