>> 中投證券-盤江股份(600395)西南地區(qū)煉焦煤領(lǐng)軍企業(yè),有望隨貴州大發(fā)展而快速崛起-120907
| 上傳日期： |
2012/9/10 |
大小： |
1982KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張鐳，王理廷 |
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投資要點：
公司是西南地區(qū)的煉焦煤龍頭企業(yè)。公司煤種是優(yōu)質(zhì)的1/3 焦煤和主焦煤，在西南地區(qū)具有較強的市場地位。2012 年中期公司原煤產(chǎn)量為633 萬噸，其中煉焦精煤產(chǎn)量為203 萬噸。 受鋼鐵業(yè)低迷影響，全國煉焦煤價格短期承壓，但資源稀缺決定了煉焦煤長期景氣。鋼鐵業(yè)盈利和產(chǎn)量增速的下滑使得全國煉焦煤價格短期承受下跌壓力，不過隨著中國加快鐵路、道路交通等基建投資，煉焦煤價格有望逐漸企穩(wěn)，而長遠來看，煉焦煤屬稀缺煤種，國內(nèi)煉焦煤長期將存在供不應(yīng)求，資源緊缺促行業(yè)長期景氣。 西南地區(qū)煉焦煤供需相對獨立，供需緊缺甚于其他地區(qū)。受制于鐵路運力與運距， 北方煉焦煤較少運至西南地區(qū)，區(qū)域內(nèi)煉焦煤供應(yīng)相對獨立。而貴州等省未來仍將高速發(fā)展，煉焦煤需求旺盛，使得西南煉焦煤供需矛盾嚴(yán)重。而海外進口面臨全球資源爭奪，難以完全逆轉(zhuǎn)供需偏緊，因此西南煉焦煤景氣度有望持續(xù)高于全國水平。 在產(chǎn)礦擴產(chǎn)可促公司未來三年原煤產(chǎn)量快速增長。目前公司在產(chǎn)礦產(chǎn)能為1350 萬噸，而公司土城礦等五個礦井正在進行技改，總共可擴產(chǎn)430 萬噸產(chǎn)能，各技改工程將在未來三年內(nèi)陸續(xù)完成。同時公司松河礦（240 萬噸）2011 年產(chǎn)量僅為86.8 萬噸，未來幾年也將逐漸達產(chǎn)。 公司馬依煤業(yè)和恒普煤業(yè)的建設(shè)保障公司產(chǎn)量在三年后的持續(xù)增長能力。公司馬依煤業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)馬依井田，一期480 萬噸正在建設(shè)，二期480 萬噸處于規(guī)劃階段。恒普煤業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)耳煤礦二期的建設(shè)，產(chǎn)能300 萬噸，馬依煤業(yè)一期和恒普煤業(yè)均將在2014 年左右投產(chǎn)，從而促公司原煤產(chǎn)量在未來三年后繼續(xù)高增長。 集團資產(chǎn)注入預(yù)期和貴州資源整合為公司未來產(chǎn)量可獲得的外延式增長提供想象空間。盤江集團響水礦（400 萬噸）在辦妥安全生產(chǎn)許可證后有望注入，集團新整合的六枝工礦集團在各項整合完成后，也有望在遠期注入。而貴州擬推行的資源整合則可能成為集團和公司原煤產(chǎn)量外延增長的又一來源。 給予公司"強烈推薦"投資評級。預(yù)測公司2012～2014 年原煤產(chǎn)量為1370 萬噸、1590 萬噸和1820 萬噸，對應(yīng)EPS 為1.01 元、1.14 元和1.32 元。
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