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>> 宏源證券-三友化工(600409)調(diào)研報(bào)告:公司質(zhì)地優(yōu)良,各業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多-120827
上傳日期:   2012/9/11 大?。?/td>   699KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   祖廣平,張延明
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報(bào)告摘要:
    公司業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。目前公司主要產(chǎn)品包括純堿產(chǎn)能220 萬(wàn)噸,燒堿/PVC產(chǎn)能各40 萬(wàn)噸、粘膠短纖產(chǎn)能28 萬(wàn)噸,有機(jī)硅單體產(chǎn)能10 萬(wàn)噸。
    公司正與青海五彩礦業(yè)有限公司聯(lián)合進(jìn)行“110 萬(wàn)噸/年重質(zhì)純堿項(xiàng)目”的建設(shè)開(kāi)發(fā)工作;另外,公司“16 萬(wàn)噸/年差別化粘膠短纖維擴(kuò)建項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于年底前投產(chǎn)。
    獨(dú)特的循環(huán)經(jīng)濟(jì):符合節(jié)能減排趨勢(shì),大大降低成本。公司已經(jīng)把純堿、氯堿、粘膠、有機(jī)硅幾大業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合在一起,各條產(chǎn)業(yè)鏈的副產(chǎn)品循環(huán)利用,其循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在業(yè)內(nèi)獨(dú)具特色。公司的濃海水綜合利用項(xiàng)目已經(jīng)投入運(yùn)行,每年可回收利用濃海水950 余萬(wàn)方,節(jié)約原鹽51.95 萬(wàn)噸、水904 萬(wàn)噸。在生產(chǎn)工藝上,公司氯堿生產(chǎn)線上產(chǎn)生的電石渣漿用于純堿生產(chǎn);燒堿產(chǎn)品即可外賣,也可作為粘膠生產(chǎn)原料使用;氯化氯產(chǎn)品用于生產(chǎn)有機(jī)硅單體。
    高效的管理機(jī)制:鎖定高端客戶,抵御波動(dòng)能力強(qiáng)。近年來(lái),三友化工的產(chǎn)成品庫(kù)存一直處于行業(yè)較低水平。若考慮到公司較大的純堿生產(chǎn)規(guī)模,更可體現(xiàn)出公司管理水平以及較穩(wěn)定的銷售狀況。
    強(qiáng)大的開(kāi)發(fā)能力:保證公司的領(lǐng)先地位及高盈利能力。目前公司粘膠短纖維產(chǎn)品的差別化率達(dá)到了90%以上,在國(guó)內(nèi)粘膠短纖維生產(chǎn)廠家中,只有極少數(shù)廠商能和興達(dá)化纖、遠(yuǎn)達(dá)纖維進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。在有機(jī)硅領(lǐng)域,目前公司50%單體進(jìn)一步深加工為下游產(chǎn)品出售。根據(jù)公告數(shù)據(jù),近年來(lái)公司的純堿產(chǎn)品、粘膠產(chǎn)品毛利率一直位于各領(lǐng)域前列。
    盈利預(yù)測(cè)。近兩年公司各產(chǎn)品產(chǎn)能均有擴(kuò)張,預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為0.10 元、0.33 元、0.41 元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
    
 
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