>> 宏源證券-盤江股份(600395)盤龍嘯天,蒸蒸日上-120906
| 上傳日期： |
2012/9/12 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王京樂 |
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報告摘要： 股權(quán)理順后盤江集團站在新起點。盤江集團煤炭業(yè)務(wù)無論在儲量還是產(chǎn)量上均在江南地區(qū)居首位，依托盤江、六枝礦區(qū)資源正處于黃金發(fā)展時期，十二五末計劃產(chǎn)量達到5000 萬噸，年復(fù)合增速30%。2011 年通過理順股權(quán)結(jié)構(gòu)，集團借助公司加快資本運作的道路愈加順暢。 政策暖風頻吹，區(qū)位優(yōu)勢顯著。由于周邊省份資源匱乏，需求穩(wěn)中有升，公司的產(chǎn)品較北方產(chǎn)煤省運輸成本偏低，區(qū)位優(yōu)勢比較明顯，雖然近幾年受到進口煤一定的沖擊，但下半年壓力減輕。政策上，貴州省煤炭產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃及國務(wù)院2 號文將區(qū)域振興提升到國家戰(zhàn)略高度，十二五省內(nèi)煤炭需求復(fù)合增速超過9%，遠高于行業(yè)平均水平。 內(nèi)生成長較好，煤價短期承壓。公司煤炭業(yè)務(wù)近兩年成長主要依靠本部技改礦及在建礦井，預(yù)計年復(fù)合增速近15%，金佳礦及松河礦商品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化的空間，新的客戶資源積極儲備，但受制于鋼鐵、電力行業(yè)景氣度低迷煤價有所下調(diào)，據(jù)測算目前六盤水焦精煤車板含稅價近1300 元/噸，電煤基本穩(wěn)定，而經(jīng)濟向好時可體現(xiàn)出較強的議價能力。 資產(chǎn)注入和資源整合是后期看點。目前注入預(yù)期較強的是響水礦及六枝工礦兩部分資產(chǎn)，其中響水礦安全生產(chǎn)許可證待辦，而六枝工集團盈利能力尚需改善。除此以外，預(yù)計公司也有望在赫章等地擴充資源， 推進煤電氣一體化建設(shè)。 維持"增持"評級。預(yù)計近3 年EPS 分別為1.08 元、1.18 元及1.53 元，對應(yīng)今年P(guān)E 為15 倍。我們看好其中長期價值，是戰(zhàn)略配置的首選，但短期受制于焦煤價格的走弱，目標價17.7 元。
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