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       報(bào)告摘要： 
    公司正在向綜合型ICT解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)。公司自成立以來(lái)聚焦于電信以及公安行業(yè)應(yīng)用軟件的研發(fā)與銷售，是中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通IT支撐系統(tǒng)領(lǐng)域核心合作伙伴，在多個(gè)支撐系統(tǒng)細(xì)分市場(chǎng)的占有率名列前茅。公司上市后"內(nèi)涵式增長(zhǎng)"和"外延式增長(zhǎng)"戰(zhàn)略并重，迅速步入了增長(zhǎng)快車道。通過(guò)收購(gòu)廣州易杰、深圳金華威等公司，已經(jīng)初步完成了電信、公安、廣電軟件開發(fā)、電信增值業(yè)務(wù)、系統(tǒng)集成以及ICT分銷的業(yè)務(wù)布局，協(xié)同效應(yīng)預(yù)計(jì)在未來(lái)兩三年內(nèi)凸顯。 RCS和ICT分銷成為公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。旨在改善運(yùn)營(yíng)商在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代市場(chǎng)地位的RCS業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)屬性，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。子公司廣州易杰與華為已經(jīng)成功的推動(dòng)了西班牙沃達(dá)豐RCS商用，目前正在將這種商業(yè)模式復(fù)制到其他運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)中。
    公司的另一個(gè)看點(diǎn)通過(guò)收購(gòu)深圳金華威完成了ICT分銷的產(chǎn)業(yè)布局。深圳金華威主要是分銷華為的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)三年會(huì)保持50%以上的增速，10億元分銷額將是公司的初步目標(biāo)。ICT業(yè)務(wù)不僅僅會(huì)為公司直接貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，還將有效提升公司在非電信領(lǐng)域內(nèi)的知名度，幫助公司積累新客戶，為公司向綜合型ICT方案供應(yīng)商的目標(biāo)提供支撐。 支撐軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。電信行業(yè)支撐系統(tǒng)軟件屬于大型行業(yè)應(yīng)用軟件，對(duì)于可靠性、安全性以及穩(wěn)定性有著極高的要求，因此運(yùn)營(yíng)商對(duì)于支撐軟件供應(yīng)商采取了嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，形成了較高的壁壘。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)電信行業(yè)2012年軟件及服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模在250億元左右，其中軟件占比在大約30%，行業(yè)平均增速在15%左右，這部分需求仍將支撐公司近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    廣電系統(tǒng)成為了支撐軟件新的收入來(lái)源。預(yù)計(jì)每個(gè)省級(jí)廣電單位的支撐系統(tǒng)需求也在千萬(wàn)級(jí)別，公司已經(jīng)拿下了山東的廣電支撐系統(tǒng)項(xiàng)目，正在洽談湖南、吉林以及哈爾濱等省市的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年廣電支撐系統(tǒng)的收入能夠達(dá)到3,000萬(wàn)，順利實(shí)現(xiàn)了從運(yùn)營(yíng)商支撐軟件向廣電業(yè)務(wù)支撐軟件的業(yè)務(wù)拓展。 首次給與買入-A的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位17.00元。我們預(yù)計(jì)公司2012~2013年的凈利潤(rùn)增速分別為33.06%和30.32%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.69和0.90元。參考可比公司估值水平，我們認(rèn)為給予公司2012年24~25倍的平均PE水平較為合理，首次給與"買入-A"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位在17.00元，。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商縮減資本支出的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)大客戶依賴帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。