>> 齊魯證券-銅陵有色(000630)等待王者歸來-120912
| 上傳日期： |
2012/9/14 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閆磊，閆磊 |
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投資要點
推薦邏輯主要基于兩點：1）對銅價走勢的相對樂觀。未來三年全球銅市場供不應(yīng)求的狀況將加劇，歐美國家寬松貨幣政策仍將延續(xù)，銅價在二季度經(jīng)過一波大幅度的回調(diào)之后，2012 年年內(nèi)重新站上8500 美元/噸關(guān)口的概率很大；銅陵有色是A 股銅業(yè)股中經(jīng)營最穩(wěn)健的企業(yè)，股價對銅價的敏感性較強；2）看好公司未來的產(chǎn)能擴張和資源整合。2010 年募投項目將于2012 年開始貢獻利潤；而針對銅礦自給率較低的問題，集團公司旗下的三個礦山已經(jīng)培育的較為成熟，未來存在注入預(yù)期。
新增精煉銅產(chǎn)能帶動公司盈利水平提升。銅陵有色目前擁有精煉銅產(chǎn)能90 萬噸/年，位列全國第二，全球前十；2010 年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資建設(shè)的“銅冶煉工藝技術(shù)升級改造項目”將于2012 年年內(nèi)投產(chǎn)，當(dāng)年為公司貢獻精煉銅產(chǎn)量10 萬噸；該項目達產(chǎn)后，將新增40 萬噸/年精煉銅產(chǎn)能，公司精煉銅總產(chǎn)能將達到130 萬噸/年。根據(jù)項目的可行性報告，這部分新增產(chǎn)能從銅精礦至精煉銅生產(chǎn)全過程的單位成本較現(xiàn)有產(chǎn)能可下降26.6%；2012 下半年至2013 年，是40 萬噸/年精煉銅冶煉項目的達產(chǎn)期，將帶動公司精煉銅業(yè)務(wù)盈利水平整體提升，將構(gòu)成未來兩年公司盈利水平增長的主要動力。
集團礦產(chǎn)資源注入預(yù)期給予公司較大的估值水平提升空間。衡量銅冶煉企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)是銅精礦自給率，2011 年銅陵有色的自給率僅有5.7%，而江西銅業(yè)和云南銅業(yè)分別為21.5%和17.4%。集團公司早在2009 年就做過相關(guān)承諾，為避免關(guān)聯(lián)交易，在礦山培育成熟后，將集團掌握的礦產(chǎn)資源注入上市公司；目前集團公司旗下的安徽沙溪銅礦、安徽金寨鉬礦、厄瓜多爾CTQ 銅礦等三個礦山已經(jīng)培育的比較成熟，三個礦山合計擁有銅資源權(quán)益儲量647 萬噸和鉬資源權(quán)益儲量14 萬噸；而當(dāng)前公司銅資源權(quán)益儲量僅有200 萬噸，集團礦產(chǎn)資源的注入預(yù)期給予了公司較大的估值水平提升空間。
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