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    報(bào)告摘要：  凈利潤(rùn)同比減少29.07%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入337.23 億元，比去年同期減少2.03%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.77 億元，同比下降37.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.98 億元，同比下降29.07%，對(duì)應(yīng)每股收益0.35 元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。  公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量漲跌互現(xiàn)。上半年公司自產(chǎn)銅精礦含銅量2.33 萬(wàn)噸，同比下降2.91%；陰極銅41.03 萬(wàn)噸，同比下降6.26%，硫酸82.84 萬(wàn)噸，同比下降22.06%；主要原因是子公司冶煉廠本期進(jìn)行冷修技改所致；鐵精礦產(chǎn)量與去年基本持平，金精礦含金與去年同期增長(zhǎng)1.60%，黃金產(chǎn)量與去年同期增長(zhǎng)2.60%，白銀產(chǎn)量與去年同期降低1.82%。  產(chǎn)品價(jià)格與加工費(fèi)雙降影響公司業(yè)績(jī)。2012 年上半年，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)不確定性增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，銅價(jià)與加工費(fèi)同比均有所下滑，尤其是一季度國(guó)內(nèi)外銅價(jià)波動(dòng)造成負(fù)價(jià)差增大，影響冶煉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和盈利水平，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比下滑。  解決資源瓶頸才是硬道理。公司目前擁有銅金屬量198.04 萬(wàn)噸， 礦產(chǎn)銅金屬量約為5 萬(wàn)噸左右，資源自給率僅為5.85%，明顯偏低，是制約公司發(fā)展的瓶頸，亟待解決。當(dāng)前集團(tuán)礦產(chǎn)資源豐富， 擁有銅金屬量約1200 萬(wàn)噸，為了解決公司的資源瓶頸，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)注入的可能性非常大。  預(yù)計(jì)公司2012 年EPS 為0.76 元。我們下調(diào)公司12-14 年EPS 分別為0.76 元、0.94 元和1.68 元，對(duì)應(yīng)的PE 為24 倍、19 倍和11 倍，考慮到公司未來(lái)資源注入預(yù)期強(qiáng)烈， 維持"增持"評(píng)級(jí)。