>> 國海證券-航空動力(600893)調(diào)研簡報：中報下滑不影響全年穩(wěn)定增長,關(guān)注政策利好帶來的投資機遇-120917
| 上傳日期： |
2012/9/18 |
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作者： |
馬金良 |
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投資要點：
公司全年業(yè)績穩(wěn)定增長 公司經(jīng)營布局小幅調(diào)整 公司基本面穩(wěn)定，經(jīng)營持續(xù)改善，資金利用效率提高；公司在今年調(diào)整了非航空產(chǎn)業(yè)布局，公司半年報業(yè)績下滑并非基本面發(fā)生變化，而是航空產(chǎn)品的延遲交付和公司減小了低毛利的非航空產(chǎn)業(yè)的參與力度，在資金緊張的情況下，將有限的資金布局在收益更高的航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)中，更加突出了公司航空發(fā)動機的主營地位，大幅度提高了非航空民品的毛利率，提高了公司整體資金利用效率，公司盈利能力進一步改善。經(jīng)測算，預(yù)計公司2012 年營收將會小幅增長，凈利潤增長約為18%，全年EPS 為0.28 元。
航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長 預(yù)計2012 年增速為12.7% 公司主營產(chǎn)品為航空發(fā)動機，主要產(chǎn)品為二代發(fā)動機和三代發(fā)動機，隨著國內(nèi)軍民品飛機由二代飛機向三代飛機升級，二代發(fā)動機的訂單將緩慢下滑，公司二代發(fā)動機2012 年整體基本維持穩(wěn)定，三代發(fā)動機保持穩(wěn)定且較為快速的增長。
經(jīng)綜合測算，2012 年公司航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長，增速約為12.7%。
公司收縮非航空產(chǎn)品布局 緩解資金壓力，提高資金利用效率 2011 年底，公司針對自身經(jīng)營狀況，經(jīng)營戰(zhàn)略小幅度調(diào)整，收縮了非航空產(chǎn)品布局，減小了非航空民品對資金的低效占用，將有限的資金布局航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)，資金利用效率提高， 公司非航空產(chǎn)品的營收雖然下滑56.86%，但毛利率由5.82%上升到9.4%，資金利用效率大幅度提高。
關(guān)注政策利好帶來的投資機遇 航空發(fā)動機是航空工業(yè)的核心產(chǎn)品，是中國產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，近年來國家對
航空工業(yè)和發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的投資力度和重視程度逐步加大，未來公布相關(guān)配套政策可能性較大，關(guān)注由此帶來的事件性投資機遇。
6 個月目標價16.8 元 給予增持評級 公司以航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)為根基，目前是國內(nèi)航空發(fā)動機整機制造的龍頭企業(yè)，無論航空制造業(yè)還是航空發(fā)動機行業(yè)，在中國的前景都非常的廣闊，長期投資價值突出。結(jié)合目前公司基本面和二級市場的股價，我們預(yù)測公司未來6 個月內(nèi)目標價位16.8 元，給予增持評級。
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