>> 方正證券-晨光生物(300138)色素業(yè)務(wù)與棉籽加工雙輪驅(qū)動-120925
| 上傳日期： |
2012/9/26 |
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| 2206KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
張保平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
※行業(yè)快速發(fā)展，得到政策支持：
我國植物提取物行業(yè)近10年復(fù)合增速在18%左右，預(yù)期還將保持高速增長。食品工業(yè)十二五規(guī)劃指出：食品添加劑工業(yè)重點任務(wù)是加快產(chǎn)業(yè)整合，向規(guī)?；?、集約化、效益化方向發(fā)展；加快發(fā)展功能性食品添加劑，鼓勵和支持天然色素、植物提取物等行業(yè)的發(fā)展。
※市場潛力巨大：
國內(nèi)外市場需求自然增長率近20%，國內(nèi)天然色素在食品添加劑中占比約30%，合成色素占比約70%，日本則天然色素占90%，我國替代空間巨大。隨著居民生活水平提高和食品安全監(jiān)管強化，行業(yè)需求將加速增長。
※公司技術(shù)優(yōu)勢突出：
公司的辣椒紅相關(guān)的工藝、技術(shù)、裝備、產(chǎn)品處于“國際領(lǐng)先”水平，色素生產(chǎn)線生產(chǎn)能力與國內(nèi)同比提高30倍，辣素提取率由30%提高到98%，溶劑回收工藝使得溶劑消耗由原來的噸耗300公斤降低到3公斤。公司自主研發(fā)的混合溶劑提取工藝實現(xiàn)了色素和辣素兼得，帶動了行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，并實現(xiàn)了辣椒精產(chǎn)品進(jìn)口替代。公司率先實現(xiàn)了水溶色素的連續(xù)投料提取，產(chǎn)品品質(zhì)得到大幅提高。公司棉籽加工技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，實現(xiàn)全自動化，成本降低，產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性都高出同行。
※公司擁有規(guī)模優(yōu)勢與品牌優(yōu)勢：
植物提取物設(shè)備具有通用性，一套設(shè)備經(jīng)過調(diào)試可以生產(chǎn)多種提取物，規(guī)模化生產(chǎn)可有效攤低生產(chǎn)成本，公司辣椒紅色素產(chǎn)銷量國內(nèi)外第一（市場占有率均在50%以上），葉黃素、甜菜紅等產(chǎn)品也在國內(nèi)外占有重要地位，辣椒精國內(nèi)市場占有率達(dá)85%，因此公司可以大批量生產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢突出。“晨光”商標(biāo)被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)、河北省優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、河北省暢銷產(chǎn)品、中小企業(yè)名牌產(chǎn)品等榮譽稱號，還獲得美國認(rèn)證，品牌優(yōu)勢突出。
※管理層持股達(dá)37%，股權(quán)激勵即將到行權(quán)期：
12名高管及其親屬共持股38.7%，公司第一期股權(quán)激勵2012年11月到行權(quán)期，管理層與股民利益高度一致，行權(quán)價格15.7元，高出目前市價，股價有大幅上升潛力。
※盈利預(yù)測預(yù)估值：
我們保守預(yù)計公司2012-2014年EPS為0.58、0.77、1.05元，對應(yīng)PE為19、14、10倍，考慮到公司近期新建項目陸續(xù)投產(chǎn)，棉籽產(chǎn)品價格上揚等利好因素以及近期股價超跌，給予目前創(chuàng)業(yè)板平均26倍市盈率，目標(biāo)價15元，上調(diào)公司評級至“買入”。
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