>> 華泰證券-盤江股份(600395)西南焦煤龍頭,成長與管理比翼雙飛-120925
| 上傳日期： |
2012/9/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐宗辰 |
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此報告為加密報告 |
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雄踞西南，定價權(quán)在握，受益西部大開發(fā)。由于地理上的優(yōu)勢， 西南地區(qū)煤炭市場相對封閉，盤江作為區(qū)域內(nèi)最大的焦煤生產(chǎn)企業(yè)， 兼具煤種及產(chǎn)量優(yōu)勢，區(qū)域內(nèi)一家獨大，難覓對手。隨著《西部大開發(fā)十二五規(guī)劃》和《國務(wù)院關(guān)于進一步促進貴州經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的若干意見》逐漸落實，將使得貴州省固定資產(chǎn)投資加速， 有利于拉動焦煤需求，盤江將直接受益。
內(nèi)生性增長潛力較大，2015 年權(quán)益產(chǎn)能較目前增長68%。在建礦井發(fā)耳二期、馬伊煤礦（一期）設(shè)計產(chǎn)能780 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能592 萬噸，預(yù)計2013 年底投產(chǎn)，加之本部礦井技改擴能，到2015 年， 公司的權(quán)益產(chǎn)能將達到2180 萬噸，較目前增長68%。
集團資產(chǎn)注入可期。集團目前剩余煤炭資產(chǎn)包括：響水礦、六枝工礦集團和整合礦井，權(quán)益產(chǎn)能約1200 萬噸，其中響水礦（產(chǎn)能400 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能144 萬噸）資產(chǎn)注入預(yù)期最為強烈，預(yù)計13 年啟動概率較大。
治理結(jié)構(gòu)優(yōu)異，業(yè)績釋放動力強。公司09 年已經(jīng)基本完成整體上市，需要靠上市公司分紅來獲得發(fā)展資金，有利于上市公司業(yè)績釋放，08-11 年，公司分紅比例都在50%以上。與此同時，公司ROE、凈利率、毛利率均處于業(yè)內(nèi)前五。 維持"增持"評級。預(yù)計2012-2013 年公司EPS 分別為1 元和0.95 元，對應(yīng)PE 分別為16.6 倍和17.5 倍，高于15 倍的行業(yè)估值中樞，但考慮到公司未來成長性及管理能力優(yōu)異，繼續(xù)維持公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：在建礦進度低于預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌。
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