>> 湘財證券-三諾生物(300298)深度研究報告：兼具渠道和成本優(yōu)勢,分享國內(nèi)血糖監(jiān)測市場高景氣-120924
| 上傳日期： |
2012/9/27 |
大小： |
1314KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉侃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，盈利模式為“儀器占領(lǐng)市場、試條賺取利潤”公司是國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，核心產(chǎn)品是血糖監(jiān)測系統(tǒng)，由血糖儀和配套血糖試條兩部分組成，主要用于糖尿病患者的血糖監(jiān)測。血糖監(jiān)測系統(tǒng)類似于剃須刀，具有核心利潤來源于配套試條、后續(xù)銷售客戶粘性強(qiáng)的行業(yè)特點，相應(yīng)地公司的盈利模式便是“儀器占領(lǐng)市場、試條賺取利潤”。
國內(nèi)血糖監(jiān)測市場空間巨大，遠(yuǎn)期有7-10 倍空間
在我國糖尿病患者巨大群體持續(xù)增長的的基礎(chǔ)上，糖尿病確診率和胰島素治療率仍處于較低水平，未來具備巨大的提升潛力。我們保守預(yù)計，到2015 年和2020 年我國血糖監(jiān)測系統(tǒng)保有量可分別達(dá)到2160 萬臺和4590 萬臺，即3.5倍和7.4 倍的空間。
國內(nèi)血糖監(jiān)測企業(yè)將率先受益于行業(yè)高景氣，公司龍頭地位鞏固隨著血糖監(jiān)測醫(yī)院市場趨于飽和以及新增消費(fèi)群體傾向于價格敏感型，立足于OTC 市場的國內(nèi)血糖監(jiān)測企業(yè)有望憑借性價比和本土化優(yōu)勢快速崛起，率先受益于行業(yè)高景氣。與此同時，國內(nèi)OTC 市場寡頭壟斷格局呼之欲出，公司兼具渠道和成本優(yōu)勢有望在市場競爭中占據(jù)領(lǐng)先地位，龍頭地位鞏固。
公司業(yè)績高成長持續(xù)可期
短期來看，2011 年和2012 年期末公司國內(nèi)血糖儀銷售存量均將維持80%以上的高增長，從而保證2012-2013 年公司業(yè)績的高增長；從長期來看，營銷團(tuán)隊不斷壯大的同時，公司渠道精簡和終端擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，有利于公司渠道-終端運(yùn)營效率和品牌影響力的提升，從而保證業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定性，為持續(xù)高成長奠定扎實基礎(chǔ)。
估值和投資建議。
我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為1.48 元、2.11 元和2.99 元。當(dāng)前股價對應(yīng)于2012-2014 年攤薄后業(yè)績的PE 分別為32 倍、22 倍和16 倍。在行業(yè)高景氣的大背景下，公司持續(xù)高成長態(tài)勢明確，故按照2013 年35 倍PE 計算，我們維持公司“買入”的投資評級，6 個月目標(biāo)價73.87 元。。
重點關(guān)注事項
股價催化劑(正面)：內(nèi)銷儀器投放超預(yù)期；海外大訂單。
風(fēng)險提示（負(fù)面）：試條降價幅度超預(yù)期；內(nèi)銷儀器投放下滑。
|
|
