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>> 民生證券-博彥科技(002649)調(diào)研報(bào)告:集中度提升,IT外包提供穩(wěn)定增長(zhǎng)-121008
上傳日期:   2012/10/11 大小:   805KB
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評(píng)級(jí):   強(qiáng)烈推薦 作者:   尹沿技,盧婷
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    公司主要面向ITO外包業(yè)務(wù)
    博彥科技是主要從事軟件外包行業(yè)的公司。公司營(yíng)收主要來自:(1)ITO(信息技術(shù)外包):包括研發(fā)工程服務(wù)及企業(yè)應(yīng)用IT 服務(wù);這一部分占營(yíng)收比重達(dá)到90%以上;(2)BPO(業(yè)務(wù)流程外包),目前僅占1.29%左右。截至2011 年底,公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)到6.86 億元,歸屬于母公司凈利潤(rùn)7200 萬(wàn),毛利率35%左右,凈利率10%左右。
    行業(yè)增速在30%以上,目前主要靠規(guī)模和成本取勝
    服務(wù)外包主要分為IT 外包(ITO)和業(yè)務(wù)流程外包(BPO)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù),從2009 年到今年3 月,軟件外包出口增速一直保持30%以上,從側(cè)面佐證了在人力成本優(yōu)勢(shì)下,中國(guó)軟件外包行業(yè)處于較高景氣階段。今年3 月以后,受到經(jīng)濟(jì)景氣下滑的影響,行業(yè)增速有所下滑。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù),博彥在中國(guó)外包市場(chǎng)份額約為2.6%,處于第8 位。從規(guī)模和人均效率來看,目前博彥的規(guī)模約為文思/海輝的一半,凈利率相對(duì)較高,而人均收入/人均利潤(rùn)處于行業(yè)中等水平。
    產(chǎn)業(yè)升級(jí),并購(gòu)提升市場(chǎng)集中度
    人力成本上升已經(jīng)成為中國(guó)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。一方面,這將使得中國(guó)企業(yè)越來越多的采用IT 外包、而非自建IT 部門的模式;另一方面,這一趨勢(shì)將極大削弱以“賣人頭”為盈利模式的傳統(tǒng)外包產(chǎn)業(yè)的盈利空間,迫使行業(yè)內(nèi)公司由成本導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向。因此,外包行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素正在發(fā)生改變,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度將逐步集中。文思和海輝的并購(gòu)正是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)。
    收購(gòu)大展,完善產(chǎn)業(yè)布局,提升市場(chǎng)份額
    根據(jù)對(duì)行業(yè)未來發(fā)展的判斷(行業(yè)集中度提高,行業(yè)價(jià)值鏈向高端轉(zhuǎn)移),公司在文思、海輝合并之后,快速收購(gòu)大展公司。完成收購(gòu)后,博彥科技的業(yè)務(wù)將形成“對(duì)歐美外包+對(duì)日本外包+國(guó)內(nèi)外包”三足并立,公司業(yè)務(wù)發(fā)展的全球/行業(yè)布局將更加完善, IT 服務(wù)和業(yè)務(wù)流程外包服務(wù)能力也將得到極大提升。
    
 
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